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九阳股份持续高分红的背后:控股股东八成股票处质押状态

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持续高分红的背后:控股股东八成股票处质押状态

九阳股份持续高分红的背后:控股股东八成股票处质押状态

此时,有老铁可能会质疑,九阳股份最近几年赚的钱几乎都用来分红了,特别在2019年分红规模已超出当年的归母净利润,自己用啥?

九阳股份持续高分红的背后:控股股东八成股票处质押状态

分析后发现,这其一,九阳股份最近几年花钱的地方不多,2015-2020年期间的资本开支大都小于1.00亿元。

二、2020年营收破百亿,销售费用率增长明显

这其二,要说到九阳股份最近几年的业绩表现。

上一次的分析,是截止到2018年末。在2018年之后,九阳股份的营业收入及营收增速都在增长。

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2018-2020年,九阳股份的营业收入从81.69亿元,增长至112.34亿元,首次突破百亿元。

同期,九阳股份的营收增速从12.71%,增长至20.02%,2019年、2020年的营收增速分别为14.48%、20.02%,考虑到2020年的疫情,着实不错了。

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同时,2018-2020年,九阳股份归母净利润及增速也有提高,2020年实现归母净利润9.40亿元,同比增长了14.07%。

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对于业绩增长来源,风云君发现,2018-2020年期间,九阳股份的毛利率整体比较稳定,没有明显的增降,收入的增长主要来自这期间产品销量的提高。

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2018-2020年,九阳股份的全部产品销量从5,183万台,升至6,689万台;特别是2020年,同比扩大了近1,000万台。

为何在线下销售受到疫情影响的2020年,九阳股份的产品销量不降反增呢?

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除了不用手洗的豆浆机、无涂层的蒸汽饭煲等创新产品之外,九阳股份在线上渠道上也有不少的新动作,比如邀请流量明星、电商主播发起线上直播、参与淘宝主题活动、发起冠名星厨会等等。

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这些自带流量的话题和活动,都提高了九阳股份,尤其在80、90、00等热衷流量的年轻一代中的曝光度和知名度。有产品、有流量,销量也就随之上去了。

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不过也应该看到,销量上去的同时,这些活动也增加了公司的销售费用支出。

2018-2020年,九阳股份的销售费用增长明显;其中,2020年发生销售费用18.68亿元,销售费用率16.64%,较2017年10.93亿元、15.08%的费用支出和费用率水平均有明显增长。

三、净营业周期缩至-47天

有了业绩增长还不够,能拿出白花花的现金分红,还得是赚到了真金白银。

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根据公开信息,九阳股份近几年每年都在大手笔分红,但似乎未对其资金流动性产生太大影响。

2018-2020年,连同理财资金在内,九阳股份手中的现金类资产从12.00亿元,增长至30.58亿元。

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并且,2018-2020年期间,九阳股份也一直保持着有息借款为0的状态。这期间资产负债率的提高主要来自应付账款、应付票据等经营性负债的增长。

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这从应付账款周转天数也可以看出,特别是2019年、2020年,九阳股份的应付账款周转天数分别同比增长了39天、23天。

应付账款周转天数增长的同时,九阳股份的应收账款周转天数持续缩短,2019年、2020年,均同比缩短了20天。

也就是说,九阳股份在不断的延长对供应商的付款周期,同时缩短对客户的收款周期,可见其对上下游议价能力的逐渐强势。到2020年,九阳股份的应收账款周转天数、应付账款周转天数分别为56.94天、152.33天。

在这两个周转率指标的拉动下,2018-2020年期间,九阳股份的净营业周期也逐渐缩短,到2020年只有-47.45天。

也就是说,在2020年,九阳股份做生意,主要花的是别人的钱。

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这些因素反映到现金流里,就是2018-2020年期间,九阳股份经营活动净现金流、自由现金流的同步好转。

其中,2020年,九阳股份依靠经营活动赚得了20.09亿元的现金流,自有现金流为19.33亿元。

此时,再回头看他在2020年拿出7.67亿元的现金用于分红,确实有点不意外了。

总结

最后,风云君要特别指出的是,九阳股份的质押风险。

截至最新数据,九阳股份的累积质押比例为40.10%,在全部A股中排名126位。

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其质押主要来自控股股东上海力鸿,累计质押了所持股份的80%。

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上海力鸿的实控人是王旭宁,也是九阳股份的实控人,目前合计持有上市公司67.06%的股权。

虽然九阳股份目前的股价,距离上海力鸿质押的平仓线还有一段距离,但如此高的质押风险,还是值得警惕的。

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