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中金宏观:3-4月是企业债券到期高峰 4月份仍然需要关注信用风险

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中金宏观 | 4月仍需关注信用风险

中金宏观

特别观察:4月仍需关注信用风险

年初以来被下调评级的债券和企业数目增多。根据Wind数据统计,1季度有342只债券被下调评级,是去年同期3.7倍。评级下调企业数目也出现增加,1季度37家企业评级被下调。债券市场信用评级下调增加,一方面因为去年11月以来部分领域信用风险暴露,同时可能也有监管部门加强评级行业规范的影响。

去年11月以来债券市场出现两轮违约潮。去年11月永煤债券违约引发市场震荡,当月债券违约规模498亿元,创历史单月新高;今年2月以来华夏幸福相关企业债券违约引发新一轮风波,3月份债券违约金额上升至402亿元,仅次于去年2月和11月高点。和以往不同的是,11月以来地方国有企业违约比例明显上升。

信用风险事件给企业融资带来负面影响,近期有所缓解,但地区融资分化明显。去年11月以来,累计推迟或取消发行债券3435亿元,超过2019年全年规模。去年11-12月企业债券净融资额出现负增长,今年以来有所恢复。但是企业债融资仍然存在地区分化,过去半年债券市场融资更多流向江浙等发达地区,而华北、东北等地区企业债券净融资下降,北京地区融资下降主要因为央企去年发行短期债券到期量较大。此外,违约集中的煤炭等行业融资受到较大影响。

去年底以来,监管部门加强对评级行业规范;目前国内信用评级主要集中在AAA、AA+、AA等中高等级,未来可能会面临整体下调。去年12月11日,央行组织召开信用评级行业发展座谈会,指出我国信用评级行业存在评级虚高、区分度不足、事前预警功能弱等问题,制约了我国债券市场的高质量发展。12月29日,交易商协会发布自律处分信息,对中诚信国际予以警告并暂停其债务融资工具相关业务3个月。3月28日,央行等五部委发布《关于促进债券市场信用评级行业高质量健康发展的通知》 ,要求压实评级机构作为独立第三方的中介责任。

今年3-4月是企业债券到期高峰,4月份仍然需要关注信用风险。从月度企业债券到期量看,今年到期量量最多的两个月是3月和4月。市场紧信用背景下,货币政策可能会保持流动性相对充裕。

上周高频数据跟踪

疫苗接种继续提速,局部疫情无碍清明服务消费恢复。截至4月3日,中国报告接种新冠病毒疫苗1.37亿剂次,过去8天平均每日接种达到490万剂次,较前一周375万剂次/天的接种速度继续上升。虽然云南出现局部疫情,但清明旅游总体复苏较快。根据航旅纵横的测算,2021年清明假期国内航线旅客运输接近490万人次,相比2019年同期增长16.5%;根据交通运输部数据,清明假期首日全国运输系统共发送旅客5143万人次,达到2019年同期的97%。此外,4月3日,全国电影票房达到3.12亿元,刷新清明档单日票房影史最高纪录。

食品价格同比跌幅收窄,国内金属价格有所上升。上周食品价格环比下跌1.4%,同比跌幅从之前一周的4.9%收窄至4.2%。大宗商品方面,上周布伦特原油价格环比小幅下跌1.6%,国内螺纹钢价格环比上升4.7%,铜价环比上升0.9%。

流动性小幅宽松,国债收益率大体持平。上周R007从2.47%下降39bp至2.08%,3个月SHIBOR下降2bp至2.63%,总体上流动性小幅宽松。10年期国债收益率环比持平于3.20%,10年期国开债收益率小幅下降1bp至3.57%。上周人民币兑一篮子货币贬值0.4%,兑美元贬值0.3%。

图表

特别观察:4月仍需关注信用风险

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