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收购负债累累的民丰化工 振华股份主动背“包袱”?

来源:国际金融报原标题:收购民丰化工,振华股份主动背“包袱”?11月13日,振华股份发行股份购买资产上会,接受证监会并购重组委的审核。具体来看,振华股份拟通过发行股份购买化医集团持有的民丰化工100%股权,标的资产定价为4.39亿元。交易完成后,民丰化工将成为上市公司全资子公司。《国际金融报》记者发现,标的公司虽然在铬 .....

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来源:国际金融报

原标题:收购民丰化工,振华股份主动背“包袱”?

11月13日, 振华股份 发行股份购买资产上会,接受证监会并购重组委的审核。

具体来看,振华股份拟通过发行股份购买化医集团持有的民丰化工100%股权,标的资产定价为4.39亿元。交易完成后,民丰化工将成为上市公司全资子公司。

《国际金融报》记者发现,标的公司虽然在铬盐行业深耕多年,与上市公司处于同一行业,有助于释放产业协同效应,但是标的公司近年业绩表现并不理想,且负债压力较大。

盈利能力严重下滑

据悉,民丰化工主要从事基础化学原料制造,主要产品有铬盐系列,装置产能为10万吨/年,以及铬盐深加工产品。

2018年-2019年以及2020年前5个月,民丰化工实现的营业收入分别为11.45亿元、10.99亿元、3.55亿元,净利润则分别为1527.71万元、662.72万元、-1571.39万元,近年来收入和净利润双双下降,2019年的净利润同比下滑56.62%。

这一业绩下降,从公司主要产品的销售单价下滑就有所体现。其中,公司核心产品铬的氧化物在今年前5个月的单价为16221.93元/吨,去年则为18083.85元/吨。

公司也曾指出,近年来主要原材料价格趋势走弱,产品端价格无法得到支撑,这是导致公司业绩下滑的原因之一。

此外,全球经济仍处于筑底企稳尚待回升的阶段,下游需求有所萎缩,2020年以来由于受新冠肺炎疫情停产停工的影响,产品需求进一步紧缩;且国内市场进入产能出清阶段,各厂家压价清库存保生产,价格竞争加剧。

然而,记者对比同行业可比上市公司发现,民丰化工的下滑程度远超其他公司。

2019年,同行业可比上市公司中盐化学、 红星发展 和振华股份净利润同比增长率分别为2.96%、-34.83%、-5.92%,而民丰化工在2019年的净利润同比下滑了56.62%。此外,振华股份近年来的收入规模约为14亿元,与标的公司差距并不算大。

那么,为什么民丰化工业绩下滑程度如此大?

更为重要的是,本次交易没有设置业绩承诺。那么,民丰化工未来是否存在业绩持续下滑的风险?

负债累累

报告期内,民丰化工的资产负债率分别为82.46%、82.98%、83.76%,资产负债率始终超过80%,且还持续小幅增长。与同行公司相比,民丰化工的资产负债率也远高于同行业可比上市公司。

如2018年-2019年,振华股份的资产负债率分别为8.36%、9.71%;红星发展的资产负债率分别为28.93%、31.02%; 中盐化工 的资产负债率分别为57.53%、57.8%。

对此,公司指出有两方面的原因:一方面,民丰化工生产装置投建过程中,股东权益性投入相对有限,主要依靠其自身债务性融资筹集所需资金;另一方面,民丰化工为非上市公司,融资渠道有限,日常运营资金也主要来源于债务融资,因此其资产负债率一直较高。

记者查阅民丰化工财务报表发现,其债务主要来源于短期借款、应付票据和应付账款,而其历年的短期借款均超过6亿元。

公告显示,截至2020年5月31日,化医集团及其关联企业对标的公司提供的借款合计金额为2.32亿元,由化医集团提供担保的借款金额合计为5.55亿元,合计为7.87亿元,未发生逾期。

这意味着,收购民丰化工完成后,振华股份的负债将大幅增加、流动比率有所降低,短期内还需要偿还债务。这是否会影响上市公司整体的资产质量?

据披露,截至目前,上市公司可随时动用资金以货币资金及交易性金融资产计,共4.24亿元;截至2020年5月31日,民丰化工账面共有货币资金1.3亿元;假定按照《资产购买协议》之约定,交割完成后1个月内偿还化医集团及其关联方借款2.32亿元后,上市公司及标的资产合计尚有约3.22亿元资金储备。

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