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再谈创新药指数指数投资价值分析

受海外疫情以及创新药企业一季报业绩较好等因素影响,创新药ETF表现强劲,净值从底部0.906涨到1.142,反弹幅度达到26%,今年以来创新药ETF涨幅达到12%。创新药板块属于长坡厚学赛道,老罗也经常提到,对于这个赛道,近期涨幅较大,注意短期波动风险以及追高风险,但大家可以分批或者定投参与。今天老罗给大家再把以前对创…… .....

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受海外疫情以及创新药企业一季报业绩较好等因素影响,创新药ETF表现强劲,净值从底部0.906涨到1.142,反弹幅度达到26%,今年以来创新药ETF涨幅达到12%。

再谈创新药指数指数投资价值分析

创新药板块属于长坡厚学赛道,老罗也经常提到,对于这个赛道,近期涨幅较大,注意短期波动风险以及追高风险,但大家可以分批或者定投参与。今天老罗给大家再把以前对创新药指数的分析再给大家分享下。

一、CS创新药指数基本情况

NO.1 指数信息

中证创新药产业指数(931152.CSI)选取主营业务涉及创新药研发的上市公司作为待选样本,按照市值排序选取不超过50家最具代表性公司作为样本股,反映创新药产业上市公司的整体表现,为投资者提供新的投资标的。截至2020年三季度末,指数成份股个数为43只,总市值合计为2.54万亿,平均个股总市值达到590亿,其基本信息如下:

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对比国内外创新药企业平均市值发现,目前国内创新药指数平均个股市值仅为海外医药/医疗头部企业的1/6。我们认为随着国内创新药企业市场份额的进一步提升,未来我国创新药企业市值还有进一步上涨的空间。

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NO.2 成份股分析

从指数成份来看,生物药、化学药、医疗服务在CS创新药指数中占比较大,所属三个子行业的上市公司权重占比合计超过九成。其中所属生物药的上市公司权重占比合计达到46%,为占比最大的子行业;而所属化学药的上市公司数量共有18只,为成份股个数最多的子行业。从各个子行业的主要成份股代表来看,CS创新药指数基本覆盖了创新药产业链上的龙头企业。

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CS创新药指数成份股中包含众多医药行业领先企业,指数前十大成份股权重占比合计达到62.86%,龙头效应显著。其中第一大权重股恒瑞医药是一家从事医药创新和高品质药品研发、生产及推广的医药健康企业,是国内知名的抗肿瘤药、手术用药和造影剂的供应商,公司首次登上2020年医药创新指数和医药发明指数排行榜,分别位列第13位和第15位;第二大权重股药明康德是全球领先的制药以及医疗器械研发开放式能力和技术平台企业。主要成份股中还包含康泰生物、复星医药等在生物制品研发上具有核心技术和产品的企业,泰格医药等国内领先的CRO龙头公司,以及乐普医疗等专业从事医疗器械研发与生产的领先企业。相关企业的基本面很好,净资产收益率大多长期保持在较高水平,未来成长空间也相对较大。

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二、CS创新药指数历史表现

NO.1 与主要宽基指数对比

从历史表现来看,从基日至2020年10月16日,CS创新药指数累计收益率为225.62%,年化收益率为23.51%,表现大幅优于同期沪深300指数、创业板指等市场主要宽基指数。同时,该指数历史年化波动率为29.62%,比沪深300指数和中证全指更大,与中证500接近,小于创业板指。综合波动性和收益率,CS创新药指数的历史夏普比为0.74,同样大幅优于市场主要宽基指数,其超越市场的表现十分显著。

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NO.2 与其他行业指数对比

将CS创新药指数与市场中申万28个一级行业在历史上的收益进行对比,可以看到,从基日至2020年10月16日,CS创新药指数的表现仅次于食品饮料行业,超越了其他所有申万一级行业,历史表现不可谓不强势。此外CS创新药指数甚至大幅超越同属医药板块的医药生物指数,历史和年化累计收益几乎为医药生物指数的两倍。

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NO.3 与其他医药板块指数对比

此外,我们还将CS创新药指数与市场同属大医药板块的CS生物医药、化学制药、中药、医疗器械、医药商业等子板块以及综合类的中证医药、全指医药、中证医疗等进行逐年的横向对比,可以看到,在所有9只指数中CS创新药指数历史表现表现最好,排名第1。特别是2016年和2017年,CS创新药指数连续两年在大医药板块指数中表现最好。

值得注意的是,CS创新药指数在取得较高历史收益率的同时,其历史最大回撤却是所有9只大医药板块指数中最低的,可以说CS创新药指数是本来就具有防守属性的医药板块中防守属性最好指数之一。

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三、CS创新药指数研发投入和ROE优于医药板块其他指数

除了历史表现优于绝大多数同类型指数以外,相比其他生物医药类指数,CS创新药在选股层面更加注重个股的研发投入指标。我们统计了2020年半年报中各个医药板块指数成份股的研发投入在营收中的占比,结果显示,CS创新药指数成份股在研发投入上的占比中位水平显著优于大医药板块的其他指数。对于强调研发创新的医药板块来说,研发占比高就意味着未来有更大的可能性获得技术方面的优势,更具竞争力。

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就成份股研发投入而言,为应对政策变化和市场竞争加剧,国内药企近年来研发投入加速趋势明显,在研发费用和管线布局等方面都进入了白热化竞赛阶段。虽然在研发绝对额和研发费用率层面较海外仍有差距,但正处于快速提升的阶段,向全球行业平均水平逐步趋近。其中头部企业加大投入的趋势更为明显,例如恒瑞医药2019年的研发费用已达38.96亿元,2015-2019年复合增长率约为44.6%,研发费用率2019年亦提升至16.7%。

相较于医药板块的其他指数,CS创新药中的龙头企业或将在未来进一步扩大竞争优势。

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我们还统计了2020年半年报中各个医药板块指数的净资产收益率情况,结果显示,CS创新药指数ROE为12.12%,仅次于医疗器械和生物药,优于其他指数,这也显示出A股上市的创新药企业基本面状况整体较好,业绩稳定。

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四、CS创新药指数估值水平和盈利预测

NO.1 市盈率、市净率相对较高,未来估值将被净利润增长迅速消化

由于CS创新药指数发布时间较短,因此我们只能提取到2019年4月22日以后的数据,截至2021年4月30日,CS创新药PE是61.08倍,估值分位数80%

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2020年、2021年CS创新药指数预期净利润增长将分别达到43.92%和18.34%,考虑盈利增长后2020年和2021年CS创新药指数预期市盈率分别为41.26倍和34.86倍,估值将被高盈利增长快速消化,长期来看,仍然具有较高的投资价值。

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NO.2 营收长期向好,创新药投资正当时

CS创新药指数成长性十足,主营业务收入增长率和每股收益增长率在2020年预计将分别实现29.39%和19.67%的大幅增长。同时,上述指标在2021年也都将保持高速增长,预期主营业务收入增长率2021为:9.69%,预期每股收益增长率2021为:34.12%。

良好的成长性为未来的业绩提供了支撑,对于长期看好国内创新药行业的投资者来说,当下或许就是配置创新药指数的好时机。

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五、政策、资金、需求等利好因素助力创新药龙头企业快速发展

2020年3月,中共中央政治局常务委员会召开会议,表示“加快推进国家规划已明确的重大工程和基础设施建设,加大公共卫生服务、应急物资保障领域投入”,同年2月中共中央政治局会议要求加大试剂、药品、疫苗研发支持力度,推动生物医药、医疗设备的发展。我们预计,在“十四五”期间,相关支持政策的推出将助力创新药企业发展进入新的快速道。

目前,创新药在政策、资金和市场需求上都存在利好因素。2018年开始,创新药优先评审政策实施,药物研发申报数量和上市数量均呈逐步上升的趋势,加强了企业药品研发的信心;医保制度改革,创新药进入医保周期大幅缩短;带量采购体制下,只有创新药企业能保持较高的毛利;政策利好促进了创新药的发展,也使得行业未来更加规范化和集中化,与国际接轨。

同时,资本市场相继对未盈利生物科技公司打开大门,为创新药企业提供了更便利的融资渠道,也为研发提供了资金支持。

除此之外,新冠肺炎疫情的蔓延使得疫苗的研发迫在眉睫,在一定程度上增加了市场对于创新药的需求和重视。

未来随着老龄化进程的加快,医药行业会是我们不可或缺的保障,高端创新药的需求也将与日俱增。在当前环境下,同时处于政策支持红利期和药企转型升级关键期的创新药行业长期投资价值显现。我们预计作为创新药行业的代表指数,CS创新药指数也会随着行业的发展而稳步增长。

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