一、饲料

能量饲料：玉米：高位震荡。进口订单暴增，小麦替代增多，但种植面积难以大幅增加，只要仍存在产需缺口，国储小麦两年抛完，玉米难以大熊，高位震荡。

蛋白饲料：豆粕：谨慎偏多。预期终端需求将逐步走好，但现实仍然不容乐观，豆粕表需较差，养殖端因为疫情和禁调正在抛猪。

二、畜禽养殖

生猪：大的产业周期向下，前期为规避疫情抛售而压栏的好猪正在急售，供应量偏多，而终端需求一般，供需短期偏弱，预期未来供应偏紧将逐渐显现。

蛋禽：偏强，鸡蛋中长期供需基本面转好是毋庸置疑的。短期需求偏弱，东北冷库蛋施压市场，预期未来基本面向好。

肉禽：由于非洲猪瘟及冻肉销售不畅，肉禽养殖利润较好，养殖户补栏情绪好转，2021年肉禽饲料比预期的好。

策略建议：

看多豆粕、鸡蛋。

风险提示：

宏观流动性风险

一

能量饲料：玉米

1、价格及结构，天气转暖，地趴粮出货，现货价格下调，期限Back结构维持。

2、中国玉米供需平衡表，2016年以来产不足需，不断消化库存。

3、供应

农民售粮积极性较好，据相关调研，东北农民可售余粮不足两成。

4、进口

全球玉米库消比仍在下降，美国目前还有1500万吨对华销售的玉米待装运。

5、替代

除了从全球进口高粱大麦木薯等替代品外，国内拍储的小麦和稻谷承担了重要的功能：弥补能量饲料中玉米的缺口。由于玉米小麦价差拉大，替代在不断增多，小麦拍卖最近每周200多万吨成交。

6、深加工及港口库存

玉米深加工需求正常，深加工企业库存开始累积。

二

蛋白饲料：豆粕

3月种植面积意向调查只有8760万英亩，如果2021/2022年度需求保持不变的话，美豆的单产必须需要创历史最好记录52蒲式耳/英亩，才能维持住当前极低的库消比，如果天气稍微出点问题，单产与去年持平的话，美豆就要变成负库存。

巴西收货进度已经赶上，阿根廷大豆单产基本已经定了。

阿根廷大豆单产已定，阿根廷天气市基本结束了，逐渐要关注北美的种植天气了。

国内大豆库存中性。压榨量季节性回升。

压榨利润极低。

豆粕表观消费在恢复。

三

畜禽养殖

畜禽养殖中，生猪养殖利润绝对值仍然偏高，白羽肉鸡、肉鸭等肉禽养殖利润略有走弱。

1、生猪

各地抛售接近尾声，养殖端有压栏倾向。

博亚和讯数据显示2021年 1-2月中国能繁母猪存栏去化11.48%，生猪存栏去化12.2%，回到了2020年10月分左右的水平。

生猪对饲料的需求也会逐渐增多，预估2022年5月比2019年10月生猪饲料需求增加44%。这是之前预期，未来将进行调整。

开工率季节性回升，生猪体重企稳，抛售接近尾声。

2、蛋禽

鸡蛋基本面或已经发生反转。

补栏：当前补栏积极性减弱，2021年1-2月补栏量积极性不高，3月有所回升。

淘汰：2月淘汰量正常，未来4个月可预期的淘汰量较大。

存栏：11月存栏环比下降。2020年下半年的存栏趋势更像2015年，参考2015年四季度至春节前走势。

3、肉禽

肉禽补栏积极性强，预估今年产量创历史最好记录。

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