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国都期货:盘面利多因素集中 成材走势或强于铁矿

基本面分析-螺纹钢环比来看,1月高炉开工率延续去年下半年的下滑趋势,电炉开工率基本平稳。2月因季节性因素,预计高炉开工率受春节影响进一步下滑,但据调研来看,电炉开工率将高于往年水平。今年过节钢材产量或偏高。但是目前现货市场焦炭第15轮提价落地,铁矿价格也在高位,短期内钢价没有太多下跌空间。因钢价维持高位,冬储没有太多 .....

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基本面分析-螺纹钢

环比来看,1月高炉开工率延续去年下半年的下滑趋势,电炉开工率基本平稳。2月因季节性因素,预计高炉开工率受春节影响进一步下滑,但据调研来看,电炉开工率将高于往年水平。

今年过节钢材产量或偏高。但是目前现货市场焦炭第15轮提价落地,铁矿价格也在高位,短期内钢价没有太多下跌空间。因钢价维持高位,冬储没有太多热情,预计今年社库垒库幅度不及往年,库存主要集中在钢厂。

目前我国工业企业处于主动补库存阶段,企业利润走高也带动投资需求。海内外经济处于上行周期,制造业用钢需求提升。1月首套房和二套房平均贷款利率较12月下行0.1个百分点,,信贷收紧有限,短期内房地产维持韧性,支撑钢材需求。但国内流向基建的资金减少,且基建支撑经济的需求减弱,预计基建投资继续疲软,对钢材支撑有限。

基本面分析-铁矿石

1月铁矿基本面变化不大,利多出尽,价格波动较小。

去年四季度矿山发运量增加,1月澳巴发货总量8415.5万吨,较上月少9%。按照往年季节性,一季度发货逐渐增多。而当前铁矿石价格也在高位,高利润之下预计矿山发货会维持高发运水平,供应逐渐宽松。从到港量看,1月北方六港到港量4862.7万吨,较前两月环比增多。截止1月底,港口库存已经连续三周增长,增至12500.71万吨。从下游采购看,节前钢厂补库,铁矿石日均疏港量一直在300万吨/日的高位震荡。钢厂进口铁矿石库存天数达到32天,进一步上升空间不大。2月份春节期间钢厂检修进一步增多,铁矿消耗量或下降,预计库存进一步走高,铁矿价格上行承压。但目前宏观环境偏乐观,国产铁精粉价格也较为坚挺,铁矿盘面下行空间有限。

后市展望

目前钢铁行业下游除基建预期较差之外,房地产和制造业都能对钢材需求提供支撑。且国内消费信心上升,宏观偏暖,流动性短期也没有收紧迹象。1月份,即使处于淡季,钢价跌幅也不大。预计2月宏观继续利好盘面,若无新的刺激,螺纹和热卷将继续高位震荡。而原料端,钢厂短期补库利好铁矿需求,但供应逐渐释放,预计铁矿走势弱于成材。

一、行情回顾

1月,钢材下游进入需求淡季,现货成交走弱,库存逐渐积累。此外,国内疫情反弹,部分地区运输受限,淡季叠加疫情影响,现货钢价下跌。而从宏观上看,因流动性尚且充裕,且12月经济数据显示国内经济运行平稳,投资情绪偏暖,期货价格跌幅不及现货,整体偏震荡。铁矿方面,钢厂盈利下滑施压成本价格,且铁矿港口库存和钢厂库存均上升,供需稍宽松,1月下旬铁矿跌幅大于成材。截止月末,铁矿石主力合约收于990.00元/吨,当月跌0.60%。螺纹钢主力合约收于4,300.00元/吨,当月跌4.02%。

图1 铁矿石主力合约

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数据来源:Wind、国都期货研究所

图3 铁矿石主力合约成交量及持仓量

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图4 螺纹钢主力合约成交量及持仓量

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数据来源:Wind、国都期货研究所

二、成材:若无新的刺激,钢价或维持高位震荡

供应继续扩张

2020年粗钢累计生产105299.90万吨,同比增5.2%,增速较前值降0.3个百分点;生铁累计生产88754.40万吨,同比增4.3%,增速较前值升0.1个百分点;钢材累计生产132489.20万吨,同比增7.7%,增速较前值升0.7个百分点,12月粗钢产量创历史新高,其中主要增量来源于生铁。1月中旬,重点钢铁企业日均旬度产量为221.81万吨,同比增12%,较上月同期增0.7%。国内钢铁生产整体仍处于扩张状态,但临近春节,各钢厂检修增多,扩张速度有所放缓。

图5 粗钢累计产量及同比

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数据来源:Wind、国都期货研究所

图6 生铁累计产量及同比

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图7 钢材累计产量及同比

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图8 中钢协重点企业旬度日均粗钢产量

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环比来看,1月高炉开工率延续去年下半年的下滑趋势,电炉开工率基本平稳。自2020年12月份以来,环保、限电等政策影响不断,京津冀地区多次启动重污染天气响应措施。此外,因焦炭持续提价导致钢厂成本高企,吨钢毛利降至负值区间,钢厂高炉开工积极性不高。1月平均高炉开工率为65.85%;平均电炉开工率为65.38%。2月因季节性因素,预计开工率受春节影响进一步下滑,但据调研来看,电炉开工率将高于往年水平。

图9 全国高炉开工率

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图10 全国电炉开工率

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现货钢价跌幅有限

1月现货市场主要钢材品种价格整体下跌。月末,中厚板为4826元/吨,跌40元/吨,跌幅0.82%;热轧板为4578元/吨,下跌76元/吨,跌幅1.63%;冷轧板5410元/吨,下跌290元/吨,跌幅5.09%。螺纹钢为4356元/吨,下跌12元/吨,跌幅0.27%。线材为4615元/吨,下跌57元/吨,跌幅1.22%。

具体到螺纹钢价格,月末,螺纹钢HRB400材质20mm现货北京均价4140.00元/吨,环比涨90.00元/吨;上海均价4300.00元/吨,环比跌180.00元/吨;广州均价4630.00元/吨,环比跌100.00元/吨。

五大钢材品种社会库存1156.23万吨,较去年同期少2.4%;螺纹钢社会库存585.98万吨,较去年同期少31%。春节前的这段时间处于各钢贸商冬储备货阶段,库存季节性上升。且据富宝资讯,今年电炉企业春节期间不停产的电炉占比由去年的5%提升至10%,今年过节钢材产量或偏高。但是目前现货市场焦炭第15轮提价落地,铁矿价格也在高位,短期内钢价没有太多下跌空间。因钢价偏高,冬储没有太多热情,预计今年社库垒库幅度不及往年,库存主要集中在钢厂。

1月份现货虽季节性走弱,但相比往年并不悲观,现货钢材价格影响有限,跌幅不大。而从期货价格来看,因宏观偏暖,流动性充裕,走势较现货更强,螺纹钢主力合约基差稳定在负值区间。

图11 五大钢材品种现货价格

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图12 螺纹钢现货价格

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图13 五大钢材品种社会库存

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图14 螺纹钢主力合约基差

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需求利好已反映在价格中

12月国内固定资产投资累计同比为2.90%,虽较前值上行0.30个百分点,但仍低于市场预期0.30个百分点,增速趋缓。12月工业增加值当月同比为7.30%,较前值上行0.30个百分点,创2019年3月以来新高。12月份,我国规模以上工业企业利润总额同比增长20.1%,增速比前值上升4.6个百分点。连续第8个月实现正增长。2020年全年工业企业实现利润64516.1亿元,比上年增长4.1%,增速较2019年加快7.4个百分点。虽然今年整体受疫情影响,但企业盈利已从底部修复。

12月制造业投资累计同比为-2.20%,较前值上行1.30个百分点。往后看,制造业预期依然乐观。首先出口方面,12月出口金额当月同比为18.10%,虽然较前值下行3.0个百分点,但仍高于市场预期。12月摩根大通全球制造业PMI为53.80,连续6个月位于荣枯线之上,海外需求预计维持高增速,带动制造业走高。国内方面,目前我国工业企业处于主动补库存阶段,企业利润走高也带动投资需求。海内外经济处于上行周期,制造业用钢需求提升。

12月钢材出口485万吨,同比增长3.63%,12月累计同比-16.5%,虽不及往年,但出口仍在好转。

建筑需求方面,12月房地产开发投资完成额累计同比为7.00%,较前值上行0.20个百分点,涨幅边际趋缓。但房地产投资还是2020年表现最好的主要领域。12月房地产销售面积累计同比88.7%,增速超去年水平。12月房地产新开工面积施工面积同比增速还在回暖。此外,去年全年房地产开发资金来源累计同比8.10%,较前值上行1.50个百分点,创2019年5月以来新高。虽然近期银保监会严控个人贷款违规流向房地产,但1月首套房和二套房平均贷款利率较12月下行0.1个百分点,分别降至5.22%和5.53%,信贷收紧有限,预计短期内房地产维持韧性,支撑钢材需求。

基建方面,12月基础设施建设投资完成额累计同比为0.90%,较前值下行0.10个百分点,基建投资放缓。具体来看,12月电力热力燃气及水的生产和供应业、交通运输仓储和邮政业、水利环境和公共设施管理业固定资产投资当月同比分别为10.84%、-4.28%、-11.52%,较前值分别变化-0.86、-0.26、0.36个百分点。今年专项债自7月后受到棚改项目分流,流向基建的资金减少。而政府支出方面,因减税降费财政收入减少,导致财政支出流向基建部分也少于往年。往后看,基建支撑经济的需求减弱,预计基建投资继续疲软,对钢材支撑有限。

整体来看,钢材下游需求有增长空间,预期能支撑钢价在高位维持。但利好已基本反映在价格内,若要进一步拉动价格,还需新的信号。

图15 工业增加值当月同比

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图16 出口金额当月同比

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图17 工业企业利润总额当月同比

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图18 固定资产投资完成额累计同比

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图19 房地产贷款利率

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图20 房地产开发资金来源累计同比

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三、铁矿石:供需两旺

需求继续增长

据世界钢铁协会,2020年12月份,全球64个统计国家和地区的粗钢产量为1.60亿吨,同比上升6%。其中中国粗钢产量9125万吨,同比增7.7%;除中国外的其他地方粗钢产量6960万吨,同比增3.5%。去年下半年以来,全球粗钢产量继续增长。但2020全年钢材产量16.3亿吨,整体仍较去年少0.6%。

去年主流矿产量增速放缓,四大矿前三季度共产铁矿石7.78亿吨,较去年仅增长1.17%。其中,一季度Vale和FMG受疫情影响严重,季度产量仅达5960万吨和4190万吨,同比降18.2%和12.7%,二季度之后,矿山运营才逐渐恢复,产量赶超往年。相对来说,BHP和RIO全年生产较为平稳。从已公布的四季度数据来看,RIO全年产量2.86亿吨,增长1.7%;BHP产量2.55亿吨,增长6.3%;FMG产量2.07亿吨,较2019年降了1.6%。

1月进口矿价格高位震荡。截止到1月末,普式62%铁矿石指数报收158.05美元/吨,降1.15美元/吨,涨跌幅-0.72%。61%罗伊山粉车板价1056元/湿吨,环比变化+7元/湿吨;61%金布巴粉1065元/湿吨,环比变化+35元/湿吨;61%PB粉1090元/湿吨,环比变化5元/湿吨;61%巴西粗粉1006元/湿吨,环比变化5元/湿吨。

1月铁矿基本面变化不大,利多出尽,价格波动较小。

图21 全球粗钢产量当月值

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图22 铁矿石价格指数:62%Fe

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铁矿石供应或逐渐宽松

2020年12月,我国进口铁矿石9675万吨,连续两月进口量少于1亿吨,增速也降至9.5%。去年四季度矿山发运量增加,1月澳巴发货总量8415.5万吨,较上月少9%。按照往年季节性,一季度发货逐渐增多。而当前铁矿石价格也在高位,高利润之下预计矿山发货会维持高发运水平,供应逐渐宽松。从到港量看,1月北方六港到港量4862.7万吨,较前两月环比增多。截止1月底,港口库存已经连续三周增长,增至12500.71万吨。

从下游采购看,节前钢厂补库,铁矿石日均疏港量一直在300万吨/日的高位震荡。钢厂进口铁矿石库存天数达到32天,进一步上升空间不大。2月份春节期间钢厂检修进一步增多,铁矿消耗量或下降,预计库存进一步走高,铁矿价格上行承压。但目前宏观环境偏乐观,国产铁精粉价格也较为坚挺,铁矿盘面下行空间有限。

图23 巴西港口发货量

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图24 澳大利亚港口发货量

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图25 到港量

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图26 进口矿港口库存

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图27 日均疏港量

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图28 钢厂库存天数

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四、后市展望

目前钢铁行业下游除基建预期较差之外,房地产和制造业都能对钢材需求提供支撑。且国内消费信心上升,宏观偏暖,流动性短期也没有收紧迹象。1月份,即使处于淡季,钢价跌幅也不大。预计2月宏观继续利好盘面,若无新的刺激,螺纹和热卷将继续高位震荡。而原料端,钢厂短期补库利好铁矿需求,但供应逐渐释放,预计铁矿走势弱于成材。

国都期货 王琼玮

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