理财

银华宏观策略周报(2021.01.04-01.08)

复盘上证综指上周上涨2.79%,报收3570.11点,深成指上涨5.86%,报收15319.29点,创业板指上涨6.22%,报收3150.78点。两市日均成交额11783亿元,前一周为8766亿元,成交额较前一周上升。周表现较好的行业为有色金属、农林牧渔、电力设备及新能源、国防军工。News投资策略NO.1短期观点微观…… .....

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复盘

上证综指上周上涨2.79%,报收3570.11点,深成指上涨5.86%,报收15319.29点,创业板指上涨6.22%,报收3150.78点。两市日均成交额11783亿元,前一周为8766亿元,成交额较前一周上升。周表现较好的行业为有色金属、农林牧渔、电力设备及新能源、国防军工。

News

投资策略

NO.1 短期观点

微观流动性和风险偏好明显改善,海外环境短期对A股影响偏正面,行业上更多利好新能源和有色、化工等海外基建相关板块。优质赛道龙头占优的趋势短期可能波动,但中长期仍将延续。外资、新基金发行、融资余额以及散户结算金数据,均呈现出大幅改善的趋势。节后日历效应叠加美国大选落地、民主党横扫两院,全球市场风险偏好都得到明显提振。龙头抱团的趋势仍将维持,但更加注重龙头公司所在领域业绩兑现。小市值公司中竞争格局良好的企业也将获得市场进一步挖掘和重视。

行业配置短期偏均衡,关注景气度中长期向上的科技、新能源,以及顺周期相关的板块。四季报预告以及订单的持续上升导致军工、新能源等景气度较高的行业仍是中短期配置主线。经济修复和海外通胀预期上升,部分顺周期板块,如有色等板块值得关注。短期政策催化上,重点关注华为产业链、中芯国际产业链、新能源产业链以及种业等板块。估值性价比和外资等机构资金流入上,医药、顺周期以及电子等科技板块配置价值上升。

NO.2 中长期观点

权益市场仍有上行空间,但需警惕2021年宏观环境逐步不利于权益市场。

中长期基本面依旧向好且超此前预期。我们仍维持企业盈利持续修复,明年或有较高增长的判断。目前高频数据的走势较好,部分大宗品价格呈现淡季不淡的状态。预计2020 年全A业绩增速或在8.3%左右,2021年业绩增速在20%左右。

1

流动性从宏观角度看,2021年确定性收紧但节奏较为平缓。此前央行已边际收紧资金利率,目前超额续作货币维持资金利率平稳。 2021年来看,经济将持续向上,整体累计增速或大幅快于2020年,在这种情况下央行或逐步收紧流动性,叠加今年社融基数较高,2021年社融增速逐步向下是大概率事件。历史看这类环境并不利于市场估值表现,整体估值向下压力较大。

2

近期股市估值维持高位震荡。从TTM维度看,整体估值水平已超过近5年85%的分位水平;考虑2021年业绩增速,整体估值水平在55%分位左右,中长期仍有上升空间。与债券市场相比,随着国债利率不断上升性价比已逐步高于债券;若权益市场后续逐步上涨则性价比或继续降低。

3

经济复苏后续需观察疫苗带来的刺激作用以及海外疫情发展情况。按照中性假设,后续经济增长有较强韧性。而全球来看,美国大选、美国财政计划拖延、欧美疫情爆发仍然使全球经济复苏有较多不确定性,这也意味着后续市场仍或有较大波动,需警惕。

4

NO.3 行业配置建议

依旧建议均衡配置,一是经济复苏已逐步强劲,当前宏观周期仍处于向上趋势,叠加2021年疫苗全球复苏共振在望,建议在组合中适当增加宏观风险因子的暴露度,配置化工、油服、工程机械、自动化、汽车零部件等偏中游制造类行业以及保险;二是中期看中期看好受益于行业格局以及景气度仍较好的成长类子行业,如光伏、新能车、面板及军工等行业。三是依旧受益于经济复苏和景气度较好的白酒。

流动性观察

上周央行公开市场操作货币净回笼4650亿。上周短端利率普遍上行,其中1天回购利率上升5.33bp至0.92%,7天回购利率上升12.43bp至1.98%;长端利率普遍下行,其中5年期国债利率下降4.9bp至2.95%,10年期国债利率下降3.24bp至3.15%。融资余额较上期增加449.43亿元,存量上升至15274.53亿元。沪股通资金净流入105.37亿元,深股通净流入85.91亿元,港股通资金净流出546.41亿元。产业资本净减持78.73亿元,其中公用事业、商业贸易净增持较多,而电子、医药生物净减持较多。

市场共识

龙头抱团的趋势更加显著,也引发市场关注。1月以来,指数上涨、大市值权重股收益显著,龙头抱团是机构化的必然趋势,当前我们正在经历机构化的历史性变革。对外加速开放、对内居民存款搬家加配权益趋势下,以外资、保险、公募基金乃至未来银行理财等为代表的机构增量资金持续涌入A股的时代洪流。2021年,随着疫情冲击平复,无论是经济基本面、还是市场流动性均将回归到宏观向微观下沉的趋势。机构优势凸显,叠加机构增量持续流入,机构牛、结构牛行情继续。

数据来源:wind数据库 截止2020.12.31

市场主流券商观点追踪

01

中信

年初增量资金集中建仓驱动市场脉冲式上行和结构分化加剧,随着建仓急迫性的下降,市场上涨和分化的节奏都将有所放缓,回归慢涨轮动,同时二三线品种的投机性抱团或将延续瓦解趋势。首先,宏观流动性保持充裕,市场流动性因居民配置结构转变更加可观,潜在增量资金有入场和建仓需求,年初新发基金规模超预期诱发了这部分增量资金对核心资产密集地“抢跑式”建仓,驱动了近期市场偏快的上涨节奏和分化的加剧。其次,A股优质公司持续享受估值溢价是中长期必然趋势,不过随着增量资金建仓急迫性下降,风格分化的程度会有所缓和,或从市值大小分化转向行业内部优劣分化。最后,预计经过年初基金集中发行的“开门红”,后续新发节奏会有所放缓,市场将重回慢涨轮动,机构密集的调仓或导致二三线品种的投机性抱团延续瓦解趋势。在配置上,从景气角度出发建议紧扣顺周期主线,把握海外工业品涨价补库存以及国内可选消费轮动两个趋势,重点关注有色金属、汽车、家电、家居等;从长期成长角度出发建议围绕科技、国防、粮食、能源和资源“五大安全”战略布局当前仍具高性价比的品种,包括半导体、消费电子、种植链和种子、军工等;此外,建议战略性增配性价比更优的港股,重点关注互联网、消费电子、教育、农业、上游原材料和金融板块的龙头。

02

海通

①市场预期一:21年是股市小年。我们认为牛市继续,市场进入基本面+情绪面驱动的第三阶段。

②市场预期二:市场高点在上半年。我们判断这轮盈利回升的ROE高点在21Q4,过去市场高点跟ROE接近。

③市场预期三:继续看好20年的强势品种。我们预计赛道不变,但子行业可能会变,重视科技的内容和应用端,消费中大众消费,短期金融补涨。

03

国盛

资金向龙头抱团是机构化的必然趋势。A股市场正经历一轮由机构资金引领的、前所未有的历史性变革。3年来,我们也确确实实看到了对外加速开放、对内居民存款搬家加配权益趋势下,以外资、保险、公募基金乃至未来银行理财等为代表的机构增量资金持续涌入A股的时代洪流。因此,机械地参考过去几轮“抱团”的历程已是“刻舟求剑”,我们需要清醒认识到,当前机构增量资金主导下的市场,已与过去以散户、存量资金为主导的市场有了本质的不同。我们在年度策略《从宏观到微观,依然机构牛》也明确提出,2021年,随着疫情冲击平复,无论是经济基本面、还是市场流动性均将回归到宏观向微观下沉的趋势。机构优势凸显,叠加机构增量持续流入,机构牛、结构牛行情继续。投资策略:沿着三条战线积极参与跨年行情。当前货币-信用组合下,看好成长方向的军工、新能源、半导体等板块。景气确定性高的新能源汽车、光伏风电、机械、医药、白酒和电子等。全球经济共振复苏推动的有色、机械、石油、石化等板块。

News

本周财经摘要

国内

中央政法工作会议1月9日至10日在北京召开。会议要求,要为构建新发展格局打造法治引擎,要围绕营造市场化法治化国际化营商环境,推动健全相关法律法规,依法严惩破坏市场竞争秩序、侵害市场主体合法权益犯罪,加强反垄断和反不正当竞争执法司法,平等保护各类市场主体合法权益。

石家庄:本轮疫情还不能确定出现拐点 溯源工作还在进行。

2021年中国人民银行工作会议召开,会议要求,落实碳达峰碳中和重大决策部署,完善绿色金融政策框架和激励机制。

央行2021年工作会议指出,稳健的货币政策要灵活精准、合理适度。完善货币供应调控机制,保持广义货币和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。健全市场化利率形成和传导机制,深化贷款市场报价利率改革,带动存款利率市场化。深化人民币汇率市场化改革,加强宏观审慎管理,引导市场预期,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

发改委:取消供水、供电、供气、供暖环节不同名目的各种不合规收费项目。

据乘联会消息,12月全月主要厂商累计零售为日均6.8万辆,同比增长7%,同比增速较强。环比11月同期的增速是14%,表现较强。

中汽协表示,据重点企业旬报情况预估,2020年12月,汽车行业销量预估完成280.2万辆,环比增长1.2%,同比增长5.4%;2020年,汽车行业累计销量预估完成2527.2万辆,同比下降1.9%。

中国12月财新服务业PMI为56.3,预期57.9,前值57.8。中国12月财新综合PMI为55.8,前值57.5。

海外

美国12月非农就业人数减少14万人,为去年4月以来首次录得减少。预估为增加5万人,前值为增加24.5万人。美国12月失业率为6.7%,预估为6.8%,前值为6.7%。

美国12月ISM非制造业PMI公布为57.2,创去年9月以来新高,前值为55.9,预期为54.5。美国11月份贸易逆差扩大至681亿美元,预估为逆差673亿美元,前值为逆差631亿美元。美国前一周首次申领失业救济人数为78.7万人,预期80万人,前值78.7万人修正为79万人。美国12月ADP就业人数减少12.3万人,为2020年4月以来首次录得负值。预估为增加7.5万人,前值为增加30.7万人。

世界银行5日发布最新一期《全球经济展望》报告,预计2021年全球经济将增长4%、中国经济将增长7.9%。

商品

COMEX黄金期货收跌3.33%,报1849.9美元/盎司,上周下跌2.39%。COMEX白银期货收跌6.46%,报25.5美元/盎司,上周下跌3.45%。

NYMEX原油期货收涨1.9美元,涨幅为3.74%,报52.73美元/桶,上周上涨8.68%。布伦特原油期货收涨1.98美元,涨幅为3.64%,报56.36美元/桶,上周上涨8.8%。

伦敦金属价格多数下跌。LME期铜上涨4.10%,报8084.50美元/吨。LME期铝上涨1.84%,报2016.00美元/吨。LME期锌上涨1.74%,报2799.00美元/吨。LME期铅上涨0.13%,报1996.50美元/吨。LME期镍上涨5.55%,报17535.00美元/吨。LME期锡上涨3.35%,报21005.00美元/吨。

图 | 各行业年初至今涨跌幅

图 | 各主要指数相对上证综指超额收益

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图| 估值水平

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图| 各行业年初至今涨跌幅

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图| BSV择时信号

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图| 风险收益比

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图| 5日均线股指期货合约期现基差

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图|融资余额环比和融资占总成交额

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图| 利率水平

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图| 信用利差

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图| 上周央行公开市场操作货币净回笼3650亿元

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