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新纪元期货:新装置投产 EG趋势空头配置

新疆天业、中科炼化及山西沃能等三套新装置陆续释放产能,供应增量逐步体现,11月6日乙二醇期货跌势扩大,考验区间下沿3650-3700元/吨支撑,若形成有效破位,下跌目标将指向3月低点3300元/吨附近。在产能大扩张背景下,供需过剩格局难以改观,乙二醇中长期维持空头配置。一、新装置陆续投产,国内供应压力增加2020年我国…… .....

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新疆天业、中科炼化及山西沃能等三套新装置陆续释放产能,供应增量逐步体现,11月6日乙二醇期货跌势扩大,考验区间下沿3650-3700元/吨支撑,若形成有效破位,下跌目标将指向3月低点3300元/吨附近。在产能大扩张背景下,供需过剩格局难以改观,乙二醇中长期维持空头配置。

一、新装置陆续投产,国内供应压力增加

2020年我国乙二醇投产大年。一季度,内蒙古荣信40万吨、恒力石化180万吨和浙石化75万吨三套装置相继投产,给市场带来极大供应增量。四季度以来,又有多套装置计划投产,目前新疆天业新增60万吨乙二醇装置开工产能40万吨,负荷提升至8成,后期运行稳定之后,全生产线60万吨装置合并开车;中科炼化40万吨MEG装置运行基本正常,乙二醇负荷8成附近;西沃能30万吨MEG装置于10月20号停车检修,于本月初检修结束恢复重启,目前负荷5成偏上。预计年底国内仍有234万吨新装置陆续投产,远端供应压力庞大,重点关注新装置投产落实情况。

表1.2019-2020年国内乙二醇新装置投产计划

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资料来源:隆众 新纪元期货研究

图1.非乙烯法开工率

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资料来源:隆众 新纪元期货研究

图2.乙烯法开工率

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资料来源:隆众 新纪元期货研究

二、海外装置密集检修,进口压力有所减轻

图3.近四年乙二醇月度进口对比

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资料来源:WIND 新纪元期货研究

图4.中国乙二醇进口国占比

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资料来源:中国海关 新纪元期货研究

表3.海外装置检修情况

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资料来源:隆众 新纪元期货研究

2020年3月以来,海外疫情蔓延,欧洲、印度等地出现大面积停产停工现象,而我国正处于全面复工复产阶段,大量乙二醇货源涌入中国。海关数据显示,1-9月,乙二醇累计进口量为862.8万吨,同比大增16.07%。不过,四季度以来,海外装置检修计划偏多,进口压力有所减轻。据隆众统计,沙特拉比克70万吨装置10月中旬检修35天,台湾南亚2号线36万吨装置重启时间推迟至年底,南亚4号线72万吨装置11月4日开始检修一个月。

三、终端订单重回平淡,需求端支撑转弱

国庆后,需求端预期发生了很大变化。按照往年惯例,为筹备圣诞节,国外客户会提前下单,今年印度方面受疫情影响无法保证正常交货,不少订单转移至我国,导致国内订单突增。终端需求超预期好转,江浙织机开工率大幅回升。统计,截止10月29日,江浙织机开工率为93.47%,较9月底飙升18.75个百分点,较去年同期回升15.47个百分点。不过国外疫情二次爆发,订单难以维持,下游购销重回清淡。从目前的检修计划来看,近期并无新装置检修,浙江绿宇和万凯有重启计划,11月聚酯开工负荷料维持平稳。

图5.江浙织机开工率

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资料来源:WIND 新纪元期货研究

图6.聚酯开工率

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资料来源:WIND 新纪元期货研究

表4.近期国内聚酯装置检修计划

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资料来源:隆众 新纪元期货研究

四、产业链正反馈未可持续,去库节奏放缓

国庆后终端订单爆发性增加,产业链自下而上出现正传导,中下游去库明显。但这样的局面并未持续很长时间,10月下旬以来,聚酯端去库节奏放缓。WIND数据显示,截止11月5日,江浙织机涤纶短纤库存天数0.86天,较前一周四回升3.22天;涤纶长丝FDY18天,较较前一周增加0.5天;涤纶长丝DTY27.5天,与前一周持平;涤纶长丝POY18.0天,与前一周持平。

进口货源供应减少,乙二醇华东港口库存延续去库态势,但库存总量仍明显高于去年同期水平。隆众数据显示,截止,11月5日,华东港口库存合计110万吨,较周一下降1万吨,较前一周四下降3.98万吨,高于去年同期的50.94万吨。

图7.聚酯库存天数

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资料来源:WIND 新纪元期货研究

图8.乙二醇华东港口库存

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资料来源:WIND 新纪元期货研究

五、交易策略综述

疫情引发的需求担忧挥之不去,原油上行乏力,难改区间震荡走势,成本端缺乏支撑。自身基本面而言,虽然近期主港库存有持续去化的预期,但国内新装置陆续释放产能,供应增量逐步体现,而需求端缺乏亮点表现,疲弱供需格局压制下,乙二醇中期熊市基调难改。操作上,3650-3850元/吨逐步配置乙二醇空头持仓,最大仓位30%,下跌目标看至3300-3350元/吨,止损区间3850-3900元/吨。

风险因素:地缘政治风险、海外疫情反复、宏观系统性风险、上下游装置检修及投产进度。

新纪元期货1队 张伟伟

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