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【ETF投资洞察】近一年跑赢沪深300超4%,为什么MSCI中国A股指数值得重点关注?

7月份以来,美国进入大选期,市场避险情绪提升,同时海外疫情出现反复,标普500指数和MSCI中国A股指数基本持平,黄金、原油以及GSCI大宗商品指数均收跌,美元相对人民币走弱。全球主要资产表现数据来源:Wind,截至2020年10月31日,负值以括号列示。截至10月末,MSCI中国A股指数近一年仍跑赢沪深300超过4%…… .....

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7月份以来,美国进入大选期,市场避险情绪提升,同时海外疫情出现反复,标普500指数和MSCI中国A股指数基本持平,黄金、原油以及GSCI大宗商品指数均收跌,美元相对人民币走弱。

全球主要资产表现

【ETF投资洞察】近一年跑赢沪深300超4%,为什么MSCI中国A股指数值得重点关注?

数据来源:Wind,截至2020年10月31日,负值以括号列示。

截至10月末,MSCI中国A股指数近一年仍跑赢沪深300超过4%。

MSCI中国A股指数

相对沪深300指数的表现

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数据来源:Wind,截至2020年10月31日。

今年以来MSCI中国A股指数

相对沪深300指数的表现

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数据来源:Wind,2020年1月1日-2020年10月31日。

市场风格短期切换

近期MSCI中国A股指数

超额收益有所回撤

历史上,由于外资持有A股比例较低,MSCI纳入A股指数进程直到2018年才形成规模,所以前期MSCI中国A股指数没有相对沪深300指数的显著优势。从2019年开始,外资成为国内市场举足轻重的机构投资者,其边际增量资金很大程度影响A股。自2019年底,MSCI中国A股指数相对沪深300指数持续产生超额收益,经历2020年7月,市场风格短期由成长转向价值,以及随后美国进入大选期,市场避险需求提升,风格向偏价值类板块切换,随着北上资金的震荡流出,MSCI中国A股指数相对沪深300指数的超额收益出现一定程度的回撤。

北上资金累计净买入额

及MSCI中国A股指数/

沪深300指数相对收益

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数据来源:Wind,2019年10月底-2020年10月底。

从行业来看,家电、非银金融是MSCI中国A股指数近期跑输沪深300指数的原因,整体来看,北上资金在减持券商股和家电。券商板块近期在注册制和“十四五”规划下的利好因素充分释放,而在“双十一”的催化下,家电订单需求旺盛,这是近期沪深300指数跑赢的主要来源。

MSCI中国A股指数相对

沪深300指数超额收益来源分解

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数据来源:Wind,2020年7月底-2020年10月底。

具体来看北上资金在行业上的流动,发现北上资金在食品饮料板块有显著的流出,在医药、电力设备及新能源、计算机、电子等板块持续性流入并超配,这些板块也是MSCI超配的领域。

北上资金累计

净买入金额 – 按行业

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数据来源:Wind,2016年6月底-2020年10月底。

北上资金日均

净买入额 - 按行业

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数据来源:Wind,统计区间为今年以来至2020年10月31日。

市场展望:美国大选逐步明朗

强化中国资产优势

近期随着美国大选结果逐步明朗,市场不确定性的下降,全球资本市场风险偏好有望获得回升,带动北上资金回补A股,同时A股风险偏好也有望出现短期修复。情绪的复苏或带来融资余额的回升,并伴随北上资金的流入。

从目前看来,选举大概率已尘埃落定。如拜登最终成功当选,预计拜登政府和民主党初期将优先解决紧迫的国内问题,例如当前的疫情、高失业率和财政政策相关问题。在拜登担任总统期间,或出现更高的财政支出,以及通过一项庞大的新冠抗疫救助计划。另一层面,市场普遍认为,虽然拜登政府对中国的政策大概率不会转向,但方式大概率会更加温和,也更加透明,不确定性的降低、更可预期的外交政策有助于市场风险偏好的修复,并进一步加强中国资产的优势。

美联储资产负债表

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数据来源:Wind,2002年12月18日-2020年10月31日。

美国联邦基金目标利率

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数据来源:Wind,1982年9月27日-2020年10月31日。

同时,伴随着人民币升值预期的加强,境外资金配置人民币资产的需求会进一步提升,按照历史来看,这部分资金偏向于配置国内成长风格股票。

中美利差和人民币汇率

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数据来源:Wind,2011年1月4日-2020年10月31日。

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