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【国盛量化】市场反弹基本临近尾声

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投资研报

危急时刻出手:但斌的东方港湾、20年前亲自调研贵州茅台的沈雪峰共同调研这只医美股!

锂电持续爆发原因揭秘:全球新车型大周期即将开启!强烈推荐三条主线

【硬核研报】半导体技术争夺战打响!“存储芯”市场规模超万亿,国产龙头已占据半导体增速最快的赛道,传感器芯片业务也有望翻倍增长

光刻胶!半导体材料“皇冠上的明珠”,迎来国产化机遇!7只核心受益股全曝光

1.市场走势分析

Market Index

本周,市场先扬后抑,最终小幅收跌。在此背景下,大部分规模指数都迎来了1波30分钟级别下跌。当下我们的观点是市场的反弹已基本临近尾声,主要原因在于:1、上证综指、沪深300、中证500、创业板指都已经走完了7或9浪,继续上行的概率较低;2、这波反弹创业板、上证综指、沪深300基本上都是5浪或7浪确认,这基本意味着是一波弱反弹,因为历史来看,5浪或7浪确认,7浪或9浪结束的概率高。因此对这轮反弹不宜抱过高期望,后续若再有反弹则很有可能是本轮上涨的最后一波反弹。当下,我们建议投资者逢高减仓。从中期角度,大部分指数都到了牛市临近尾声的位置,而TMT及高风险偏好板块已经开始拐头了,中期谨防牛市尾声发生转折。

1.1

市场反弹基本临近尾声

本周,市场先扬后抑,最终小幅收跌。在此背景下,大部分规模指数都迎来了1波30分钟级别下跌。当下我们的观点是市场的反弹已基本临近尾声,主要原因在于:1、上证综指、沪深300、中证500、创业板指都已经走完了7或9浪,继续上行的概率较低;2、这波反弹创业板、上证综指、沪深300基本上都是5浪或7浪确认,这基本意味着是一波弱反弹,因为历史来看,5浪或7浪确认,7浪或9浪结束的概率高。因此对这轮反弹不宜抱过高期望,后续若再有反弹则很有可能是本轮上涨的最后一波反弹。当下,我们建议投资者逢高减仓。从中期角度,大部分指数都到了牛市临近尾声的位置,而TMT及高风险偏好板块已经开始拐头了,中期谨防牛市尾声发生转折。

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1.2

创业板可逢高降仓

本周,创业板先扬后抑,小幅收涨。目前创业板日线上涨走完了7浪结构,上涨结束概率为73%。创业板由于是5浪才确认的上涨,从历史来看,上涨5浪确认,走势7浪结束的概率较高,因此对创业板未来的反弹不宜抱过高期望。当下我们的建议是逢高降仓。

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其它规模指数的投资机会分析具体可参见附录中的指数分析及投资建议。

2.市场行业分析

Industry Index

2.1

中期看好银行,看空军工、通信、传媒、计算机、农林牧渔

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截止目前,银行处于周线级别上涨,银行的周线上涨在日线上只走完了1段,中期上涨大概率没结束。

相反,TMT板块,通信、计算机、传媒已经形成了周线级别下跌,而且大部分在结构上下跌只走了1波,中期下跌趋势可能需要很长时间才能改变;而电子2019年年初以来的周线上涨已经走完了7浪,周线上涨基本临近尾声,后续下跌风险大。

此外投资者风险偏好比较高的军工与农林牧渔已经确认周线级别下跌,军工下跌只走完了1波,而农林牧渔业只走了3波,周线下跌大概率没结束。

2.2

通信、机械、公用事业确认日线上涨

本周,市场先扬后抑,最终小幅收跌。在此背景下,通信、机械、公用事业确认日线级别上涨。短期配置方面,军工、商贸零售、公用事业只走了1波,短期上涨大概率结束不了,非银的下跌已基本充分,可以关注起来;纺织服装日线上涨已经走了13波,短期注意风险。

行业的投资机会分析具体可参见附录的行业分析及投资建议。

3.基金评价与配置

Fund & Allocation

3.1

基金仓位测算:公募5月大盘成长切中盘成长

通过对主动偏股型以及灵活配置型基金的测算,可以得到规模加权的市场机构仓位估计。截至5月31日,公募基金主动型偏股基金仓位测算下来季度平滑值为89.21%,较上个月下降0.18%。

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风格上,沪深300仓位下降3.14%,中证500仓位增加2.83%,中证1000仓位增加0.13%。中大市值中价值和成长仓位各变化0.01%、-0.32%。其中价值仓位在沪深300中不变,在中证500中不变,成长在沪深300中下降,在中证500中上升。

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3.2

利率宏观视角:6月利率看上行但幅度不大

通过宏观逻辑量化验证的状态匹配法,我们检验了大量宏观因子对利率的领先性,在经济增长、通货膨胀、社会融资、短期利率等方面各找到了一些有效指标,其当前的状态与对未来一个月利率走势观点如下:

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当前共9个宏观经济指标看多利率,6个宏观经济指标看空利率,经济增长仍处于上升通道,但短期资金面偏松且市场对宏观因素钝化,利率大幅上行概率不大。

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3.3

A股景气指数观察:二季度景气上行继续

近几年A股走势和以净利润同比增速作为表征的景气度的相关性不断提高,而上市公司会计报表的发布具有明显的延迟性与异步性,因而提前于会计报表发布期估算A股的景气程度对于投资具有显著的意义。我们以上证指数归母净利润同比为Nowcasting目标构建了A股景气度高频指数,对于上证指数净利润同比同步预测的方向胜率达到81.48%。指数构建详情请参考报告《视角透析:A股景气度高频指数构建与观察》。

截至2021年6月4日,A股景气指数达到31.70,相比3月31日的20.60继续上升。2季度以来幅度达到1.10,我们判断2季度A股景气度大概率继续上行。

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3.4

A股情绪指数观察:情绪指数继续看多

通过对估值、场内市场活跃、场外活跃度、股指期货、市场结构、资金特征、市场波动等情绪因素的综合研究,我们构造了A股情绪指数。通过A股情绪指数,我们发现A股市场情绪具有明显的节律特征,其节律对于市场底部与顶部具有一定的指示作用。

A股情绪见底指数信号:多

A股情绪见顶指数信号:多

综合信号为:多。

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4.情绪择时与主题投资

Sentiment & Themes

4.1

情绪指标择时

我们通过爬虫爬取了东方财富论坛数据,并通过对每条数据进行情感打分,构造出投资者情绪指标,该指标从市场情绪角度对大盘进行择时判断,如下图所示。

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从历史数据不难看出,情绪指标指数大部分时候都在的区间内波动,如果构造其上下轨曲线,则两个轨道极值也在0.6到1.4的区间内波动。该指标对于短期极端异常情绪有较好的指示作用。

本周指标位于正常区间,不发出信号。

4.2

半导体概念股机会

主题挖掘算法是我们根据新闻和研报文本,通过对文本处理,主题关键词提取,主题个股关系挖掘,主题活跃周期构建,主题影响力因子构建等多个维度描述主题投资机会。根据算法,本周推荐概念热度异动较高的概念:半导体概念,其驱动事件为:以集成电路为代表的半导体是国家战略发展的新兴产业,在国产替代、大基金扶持背景下,随着5G、汽车电子等落地催化,行业已进入黄金发展期。半导体概念股如下:

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4.3

中证500增强组合

近一周策略基准中证500收益率0.37%,中证500增强组合收益率1.33%,跑赢基准0.96%。2020年至今,组合相对中证500指数超额收益25.19%,最大回撤3.63%。

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本周根据策略模型,组合持仓如下:

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4.4

沪深300增强组合

近一周策略基准沪深300收益率-0.73%,沪深300增强组合收益率-1.01%,跑输基准0.28%。2020年至今,组合相对沪深300指数超额收益19.22%,最大回撤3.29%。

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根据策略模型,组合持仓如下:

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5.市场风格分析

Market Style

我们参照BARRA因子模型,对A股市场构建十大类风格因子,包括:市值、BETA、动量、残差波动率、非线性市值、估值、流动性、盈利、成长和杠杆。

5.1

风格因子表现

回顾近一周市场风格表现,从个股风险暴露相关性来看,市值因子分别与BETA、动量和成长因子呈现明显正相关性;价值因子分别与流动性、BETA、残差波动率呈现明显负相关性。

从纯因子收益来看,近一周煤炭、基础化工、食品饮料、通信、纺织服装等行业因子相对市场市值加权组合跑出超额收益,消费者服务、证券、保险、传媒、计算机等行业因子回撤较多;风格因子中,市值因子回撤,非线性市值录得正收益,中小盘股票表现更好;量价类因子中,BETA和动量因子表现突出,高弹性、高动量品种跑赢市场基准;基本面因子中盈利和价值因子继续回撤,成长因子表现回温。过去近一个月市场整体偏向小市值风格,高弹性、高波动品种受益,动量和盈利风格回落。

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5.2

市场主要指数收益风格归因

因子模型一个重要应用在于对投资组合的绩效归因分析,并以此理解策略收益的来源。指数作为市场上投资者较为关心的一类组合,我们也同样可以采用绩效归因的方式,对这类组合的表现进行分析。

指数在不同风格上的收益各有不同。通过对相对于市值加权市场组合的超额收益分解,我们看到,由于近一周市场偏好小市值、高弹性、高动量和高估值的股票,上证指数在市值、BETA、价值和盈利等因子上均录得负收益;上证50在市值、盈利和价值因子上也跑输市场基准;沪深300受益于BETA因子的暴露,而中证500则受益于市值、非线性市值和盈利因子的暴露;中小板指、创业板指和深证成指主要在盈利、BETA和价值因子上获取了正收益,而在市值、流动性因子上表现较差。

主要指数收益归因统计:

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附录

指数分析及投资建议

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