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【开源食饮】洋河股份:一季度收入超预期,扣非业绩表现靓丽——公司信息更新报告

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投资研报

【碳中和投资日报】隆基刷新这类电池效率世界纪录,中国电建清洁能源占比超80%

【热点直击】2023年国内轻医美市场望超2000亿

【硬核研报】用户习惯已培育成熟!未来3年出货量将保持50%以上增速!这些消费电子龙头值得关注

【硬核研报】“星链”全球覆盖在即!中国卫星互联网商用加速,六万亿新蓝海出现,这些产业链龙头将成为突破“数字鸿沟”的先行者

核心观点

公司改革持续推进,长期发展潜力显现,维持“增持”评级

公司披露2020年报和2021年一季报,2020年公司实现收入211.0亿元,同比降8.8%;归母净利润74.8亿元,同比增1.3%;扣非净利润56.5亿元,同比降13.79%。2021Q1实现收入105.2亿元,同比增13.5%;归母净利38.6亿元,同比降3.5%;扣非净利润38.1亿元,同比增19.0%。一季度收入和业绩均超预期。因2021年公允价值变动收益大幅下降,下调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为78.3亿元、92.8亿元、111.1亿元,EPS分别为5.20元、6.16元、7.37元,同比分别增长4.7%、18.4%、19.7%,当前股价对应PE分别为36.8、31.1、26.0倍,随着新品升级成功及渠道利益理顺,公司品牌力将再上新台阶。同时内部激励有望落地,保障公司未来增长,维持“增持”评级。

产品升级和渠道结构改革顺利推进,2021年双位数增长目标彰显信心

随着高端白酒价格稳步上移,次高端产品价格逐步提升是确定性的产业趋势,公司2019年开始率先布局,相继推出升级版M6+、水晶M3。2021年春节期间新品动销顺畅,价格坚挺,渠道积极性高,产品升级效果明显,一季度梦系列增长高于整体。2019年以来公司进行营销调整转型,围绕“一商为主、多商配称”,互补协调发展的指导思想进行经销商体系构建,2020年公司淘汰近1/5经销商,改革渐入佳境,预计全年收入大概率完成10%以上增长。

毛利率上升明显,公允价值收益大幅下降拖累业绩表现

2021Q1毛利率提升2.42pct至76.16%,主要是产品升级与提价贡献。营业税金比率提升1.46pct至16.49%,主要是由于一季度相较2020年同期生产节奏加快所致。销售/管理/财务费率分别变化-0.43pct /-0.50 pct/0.20pct,整体变化不大。随着公司梦系列产品占比增加,结构进一步提升,毛利率走高应是长期趋势。考虑到2021年公司投资金融资产的公允价值收益下降幅度较大,2021扣非利润增长应大幅好于扣非前净利润。

风险提示:

宏观经济波动导致需求下滑,公司全国化进展不及预期等。

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研报发布机构:开源证券研究所

研报首次发布时间:2021.4.29

开源食品饮料团队:

张宇光:15814062021

证书编号:S0790520030003

方 勇:18320770836

证书编号:S0790520100003

逄晓娟:15253166077

证书编号:S0790120040011

叶松霖:13008829196

证书编号:S0790120030038

陈钟山:18602156078

证书编号:S0790120070045

特别声明

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股票投资评级说明

分析、估值方法的局限性说明

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