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一季度业绩高速增长,经营质量夯实稳健——中联重科(000157)点评报告

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炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

事件:4月29日,公司发布2021年一季报。2021年一季度,公司实现营收190.5亿元,同比增长110.1%;实现归母净利润24.2亿元,同比增长135.4%;实现扣非后归母净利润22.4亿元,同比增长157.8%。

一季度业绩保持高速增长,经营质量夯实稳健。

一季度,公司营收同比增长110.1%,归母净利润同比增长135.4%,一季度经营业绩保持高速增长。公司起重机械和混凝土机械等核心产品订单和销量持续向好,趋势好于行业总体水平;农业机械、土方机械、高空作业平台等战略业务不断取得突破,一季度销售收入和净利润取得大幅增长。

一季度,公司毛利率为27.2%,同比降低3.4pct;净利率为12.7%,同比提升1.1pct;加权平均净资产收益率为4.7%,同比提升2.1pct;销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为5.5%/2.3%/0.3%,分别同比降低2.2/1.0/2.8pct;研发费用率为4.3%,同比提升1.6pct。公司持续强化供应链集中管理和保障,严控销售、管理、财务费用支出,期间费用率不断优化,净利率、ROE水平持续提升;公司研发基因突出,坚持高研发投入,技术产品全面升级,竞争优势逐步增强。

一季度,公司应收账款周转天数167.1天,同比降低86.3天;存货周转天数为102.2天,同比降低77.8天;经营活动现金净流量为26.6亿元,同比增长733.9%。公司回款能力逐步增强,经营效率持续提升,经营质量夯实稳健。

起重机械、混凝土机械核心板块竞争优势持续增强。公司核心产品订单和销量持续高增长,混凝土机械、工程起重机械、建筑起重机械三大产品竞争力持续增强,市场份额持续攀升。根据公司公告,公司汽车起重机国内市场份额逐年稳步提升,其中30吨及以上汽车起重机销量居行业第一;履带起重机国内市场份额位居行业第一,大吨位履带起重机订单已排产至2021年下半年;建筑起重机械销售额创历史新高,销售规模稳居全球第一;臂架泵车、车载泵、搅拌站市场份额仍稳居行业第一;搅拌车轻量化产品优势凸显,市场份额提升至行业前三。起重机械和混凝土机械作为工程机械的后周期产品,我们预计2021年更新高峰期仍将持续;公司起重机械、混凝土机械合计营收占比达83%,主营业务优势明显。

战略新兴板块快速增长,农机业务持续改善。2020年,公司挖机销售超过7000台,市场份额超过2%,排名提升至国产品牌第六名,后发优势明显。2020年定增募资中有24亿元用于挖掘机械智能制造项目,公司挖掘机械板块业务有望加速发展。公司高空作业机械快速补齐产品,锂电动力系统全面升级,智能化、数字化技术实现批量应用,高空机械产品全面进入欧洲17国,美国、澳大利亚、日本、韩国高端市场实现零的突破,全线产品进入俄罗斯市场;2020年公司高空作业平台市场份额稳居行业第一梯队。公司加速向智慧农机和智慧农业转型,以科技创新赋能现代农业,已形成“农机设备+智慧农业”两条主线,夯实发展基础,蓄积发展后劲,农机业务持续改善。

维持“买入”评级。一季度公司业绩保持快速增长。我们要正视公司“股权周期+产品周期+监管周期”三重叠加带来的投资机会;正视公司在2017年以来,股权结构、激励机制、产品布局、经营质量所取得的显著进步;看到行业竞争格局的演化带来的机会。“三重周期”驱动逻辑持续兑现,公司未来业绩持续快速增长可期。我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为103.5、123.7、141.2亿元,对应PE分别为10.0、8.3、7.3倍。目前市值已严重低估,维持“买入”评级。

风险提示:基建、房地产投资不及预期、行业周期性下滑、募投项目不及预期、市场恶性竞争、海外贸易环境恶化、业绩不及预期风险等。

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机械组介绍

一季度业绩高速增长,经营质量夯实稳健——中联重科点评报告

冯胜,机械行业首席分析师,执业编号:S0740519050004。硕士毕业于南开大学世界经济专业,本科毕业于南京航空航天大学飞行器制造工程专业;3年机械行业实业工作经验,7年证券公司机械行业研究经验;具备深厚的产业资源,熟悉企业发展规律和运营管理,对产业与资本的结合具有细致的观察和体会。机械行业细分领域全覆盖。2019年5月加入中泰证券研究所,2020年机械行业新财富入围团队。

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王可,执业编号:S0740519080001。中南财经政法大学经济学硕士,2019年5月加入中泰证券研究所,重点覆盖光伏装备、3C装备、通用设备等领域,2020年机械行业新财富入围团队核心成员。

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郑雅梦,执业编号:S0740520080004。南京航空航天大学管理科学与工程硕士,2019年5月加入中泰证券研究所,重点覆盖油服装备、轨道交通、消费属性装备等领域,2020年机械行业新财富入围团队核心成员。

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张豪杰,执业编号:S0740520100002。重庆大学金融硕士,2020年10月加入中泰证券研究所,重点覆盖工程机械、矿山机械等领域。

一季度业绩高速增长,经营质量夯实稳健——中联重科点评报告

谢校辉,兰州大学金融学硕士,2020年7月加入中泰证券研究所。重点覆盖半导体设备、服务机器人、机床工具等领域。

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