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【银河晨报】4.28丨化工:继续加大持仓比例,强化更多个股配置—21Q1公募基金重仓持股分析

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投资研报

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【超级大单】剖析印度疫情加剧的危与机!两条主线曝光(上调3股目标价)

银河晨报 2021.4.28

◆ 化工丨继续加大持仓比例,强化更多个股配置

◆ 医药丨21Q1主动公募医药持仓占比上升,重仓集中度下降

◆ 零售丨基金持仓低配比例持续下行,珠宝首饰、综合业态与化妆品备受市场关注

◆ 招商银行丨净息差环比走阔,中收贡献度提升

◆ 中南建设丨业绩靓丽释放,逆市彰显稳健成长本色

◆ 盛新锂能丨聚焦锂业务规模扩张,锂价回升推动公司迎来业绩拐点

◆ 爱尔眼科丨业绩超预期,核心业务快速增长

◆ 科沃斯丨双品牌发力助推公司业绩高增

/// 银河观点 ///

化工:继续加大持仓比例,强化更多个股配置—21Q1公募基金重仓持股分析

【银河晨报】4.28丨化工:继续加大持仓比例,强化更多个股配置—21Q1公募基金重仓持股分析

任文坡丨化工行业分析师

S0130520080001

【银河晨报】4.28丨化工:继续加大持仓比例,强化更多个股配置—21Q1公募基金重仓持股分析

林相宜丨化工行业分析师

S0130520050007

核心观点

近期,公募基金发布21Q1前十大重仓股数据。

化工持仓比例大幅提升,排在历史第6 高位

我们对公募基金10Q1以来的重仓股数据进行了统计和分析。21Q1公募基金重仓持有化工股占全部A 股比例为5.06%,环比提升0.65pct;该持仓比例处在历史低点和高点的较高位置,排在历史第6 位。

20Q1 受疫情影响,公募基金配置化工股意愿创下历史新低,自此之后开始逐季回升、加仓迹象明显,这是对化工行业整体周期改善的充分反映。随着化工行业下游地产、汽车、家电、纺织服装等持续景气向上,化工行业仍存在周期改善预期,基金持仓比例有望继续维持高位。

化工延续低配格局,环比继续向好

化工行业目前仍处于低配状态,但基金配置积极性继续向上提升。21Q1 化工行业低配比例为0.82%,环比向好0.28pct,好于10Q1以来的低配比例均值。通过对10Q1-21Q1 化工行业超配比例与化工指数走势进行对比分析,发现二者的相关性较低;但2019 年下半年以来,二者相关性非常高,相关系数达到0.97。

重仓股集中度有所下降,加强更多个股配置力度

以化工持仓前20位集中度为例,20Q1-20Q2 受疫情影响行业冲击较大,持仓集中度有所下降;随着国内疫情有效控制,20Q3-20Q4 持仓集中度持续回升;21Q1 持仓集中度下降,但持股市值环比提升,说明公募基金加强了更多个股配置力度。整体来看,涤纶、轮胎、其他化学制品等三级子行业存在加仓现象,主要与上述细分领域龙头业绩表现亮眼、业务具有成长性,基金配置意愿强烈有关。其中,随着21Q1 油价回归,石油加工子行业加仓迹象亦较为明显,值得关注。

化工持仓排名6,环比上升1 位

21Q1 化工行业持仓占比为5.06%,位于28个SW 一级行业的第6 位,环比提升1 位。虽与市场关注度较高的行业如食品饮料、医药生物、电子等依然存在较大差距,但由于化工行业细分领域众多,其中不乏优秀白马股、周期成长股以及业绩存在底部改善的个股,行业存在结构性投资机会。

投资建议

行业配置方面,建议关注周期改善和成长方面的投资机会。重点推荐业绩有望周期向上的中国石油、中国石化、上海石化、三友化工等;以及进行优质产能布局的核心资产,如华鲁恒升(600426)、宝丰能源(600989)、恒力石化(600346 )、卫星石化(002648 )等。

风险提示

油价大幅波动的风险、产品需求下降的风险、营收不及预期的风险、新建产能投产不及预期的风险等。

医药:21Q1主动公募医药持仓占比上升,重仓集中度下降

【银河晨报】4.28丨化工:继续加大持仓比例,强化更多个股配置—21Q1公募基金重仓持股分析

孟令伟丨医药行业分析师

S0130520070001

【银河晨报】4.28丨化工:继续加大持仓比例,强化更多个股配置—21Q1公募基金重仓持股分析

刘晖丨医药行业分析师

S0130520080003

核心观点

21Q1主动非债基金医药股持仓占比提升

我们统计了所有主动非债基金所持的十大重仓股情况,基于重仓股信息,我们测算的主动型非债券基金医药股持仓比例为14.22%,相较20Q3下降0.82pp,较20Q2下降5.73pp,较20Q1下降3.22pp。逐个剔除医疗医药健康行业基金后,20Q4主动型非债券基金的医药股持仓比重为10.24%,相较20Q3下降0.61pp。

剔除行业主题基金后,主动型非债券基金中生物医药板块继续维持超配状态

以2021年3月31日市值计,医药板块市值占A股总市值比例为9.67%,而剔除医疗医药健康行业主题基金后主动型非债券基金中医药股21Q1持仓比重为10.67%,高于医药板块市值占比1.0pp,维持超配状态,20Q4超配为1.04pp,超配程度与20Q4基本持平。

重仓股数量与持有总市值环比增加,重仓集中度下降

21Q1主动非债公募基金总计重仓医药股4272次,被重仓股数为145只,持有总市值为3288.90亿元。对于20Q4,主动非债公募基金总计重仓医药股3843次,被重仓股数为135只,持有总市值为3082.52亿元。从前30名&前20名基金重仓股占比重仓总市值与数量来看,21Q1有所下降。21Q1前三十名重仓股票的持有市值占基金重仓持有医药股总市值的88.9%;前二十重仓市值覆盖81.9%。21Q1前三十名重仓医药股被重仓持有的频次占比为81.5%;前二十名重仓医药股被重仓持有的频次占比为72.7%。

投资建议

21Q1主动非债基金医药股持仓占比提升,重仓股数量与持有总市值环比增加,重仓集中度下降。总体来看,20Q1医药板块持仓占比有所上升,医药板块热度上升,主要原因系经历春节后的快速调整之后,板块估值已经回落至较为合理水平,临近一季报披露,部分业绩超预期个股具有较高配置价值。我们认为,一方面,在全球疫情未出现明显拐点的背景下,医药行业比较优势有望延续,抗疫板块有望借势继续维持高景气增长,另一方面,受益于人口老龄化加速、消费升级等因素,医药板块作为内需中的刚需,长期持续发展的产业逻辑较为确定。建议持续关注创新产业链、生物制品、医疗服务、IVD、连锁药店等。

风险提示

控费降价压力超预期的风险,带量采购扩面超预期的风险。

零售:基金持仓低配比例持续下行,珠宝首饰、综合业态与化妆品备受市场关注

【银河晨报】4.28丨化工:继续加大持仓比例,强化更多个股配置—21Q1公募基金重仓持股分析

李昂丨零售行业分析师

S0130517040001

【银河晨报】4.28丨化工:继续加大持仓比例,强化更多个股配置—21Q1公募基金重仓持股分析

甄唯萱丨零售行业分析师

S0130520050002

核心观点

近日,公募基金发布2021年第一季度前十大重仓股数据。

21Q1商贸零售行业持仓市值占比创过去十年新低,低配比例环比20Q4进一步下行

2020Q1基金商贸零售行业持仓总市值为39.83亿元,较上一季度环比下滑24.16%;在中信30个一级行业中排名第28,较上个季度的25名排位进一步出现回落;持仓市值所占全市场持仓比重为0.19%,较上个季度环比降低0.07个百分点,低配比例达到0.86%。从2010Q1开始基金持仓商贸零售占比全市场持仓比重的均值为2.20%,中位数为1.65%,当前远低于历史均值水平。基金持仓商贸零售行业比重在10Q3至14Q2期间一直处于下滑状态,此后保持低位徘徊;18Q1-19Q2持仓比重触底反弹,但在19Q2达到过去三年高点后连续两个季度下滑;继20Q1环比首现底部反弹迹象后,自20Q2起再度开启逐季回落趋势,截止2021Q1基金持仓比重已降低至过往十年以来最低水平。

2021Q1基金持仓商贸零售集中度为95.67%,较上个季度下降3.22个百分点,从2010Q1开始基金持仓商贸零售集中度的均值为90.19%,中位数为91.75%,当前处于相对偏高的水平,证明行业配置依旧相对集中。本季度行业仍处于低配区间,环比2020Q4下滑0.08个百分点;自12Q1开始商贸零售行业一直处于低配状态,直至18Q3回升为超配状态并保持超过1%的超配比例,然后自19Q2再次低于1%,并于同年Q3达到自18年以来最低配置水平;尽管行业配置比例2020Q1再度回升至超配状态,充分表明行业受基金重视程度有所回升,但自20Q2起再度陷入波动下行趋势,并于2020Q3跌落低配区间,截止2021Q1行业低配比例已达2017年以来最低水平。

各大子行业及子板块均处于低配状态,行业内基金配置偏好珠宝首饰及钟表与综合业态板块

2021Q1基金持仓中零售类行业总市值为39.83亿元,环比减少24.16%;持仓市值占全市场比重为0.19%,较上个季度环比减少0.07个百分点。2021Q1,一般零售行业持仓集中度为100.00%,与上一季度水平持平,从2018Q4以来一般零售行业持仓集中度均值为99.940%,中位数为99.96%。当前集中度处于行业过往两年来最高点,行业集中度逐步提升至100%后呈现稳定趋势,说明基金对于一般零售子板块中的公司偏好选择较为稳定。除一般零售行业外,由于其余子板块内上市公司数量偏少,专营连锁、专业市场经营以及电商及服务行业的持仓集中度自2018Q4至2021Q1均为100%,当前集中度数据符合历史规律。

2021Q1基金对零售类子行业的配置力度偏好明显,按超配或低配比例高低排序,专营连锁>专业市场经营>电商及服务>一般零售,相较于前一季度分别变化-0.01/0.00/-0.11/0.01个百分点。2021Q1,电商及服务板块创下低配比例新低;专营连锁与专业市场经营继续维持低配状态;一般零售板块低配比例环比2020Q4略有收窄但仍处于极低水平。

本季度商贸零售行业配置比例跌落至17年以来最低水平主要是由于前期相对受到市场关注的必选消费渠道与电商渠道板块内的对应股票配置明显下滑所致。

综合来看,机构投资者在2021年一季度对商贸零售行业的投资主要选取顺周期背景下珠宝首饰及钟表品牌零售商与去年疫情中受损严重且业绩弹性特征显著的传统线下百货,辅以估值去化较为充分且中长期业绩具备较强韧性的超市及便利店板块,考虑到二季度整体消费市场进入相对淡季且各大品牌商与渠道商逐步开始为迎接下半年消费旺季进行蓄能,叠加“五一”小长假期间这一对我国消费市场未来短期发展趋势判断的关键节点,如若“五一”期间呈现出喜人的量价齐升局面,那么行业板块内的顺周期品牌零售商与渠道零售商或有望获得关注,反之业绩韧性特征更为明显的超市及便利店板块的超市及便利店板块则有望凭借业绩同比增速逐季边际改善与开店节奏大概率得以延续的逻辑获得市场更多关注。

顺周期情绪浓厚推动珠宝首饰及钟表、化妆品以及百货等可选消费品牌零售与渠道企业关注度持续提升,电商与超市企业关注度下滑趋势依旧

个股配置方面,2021Q1基金持仓数量出现环比增加的标的主要集中于珠宝首饰及钟表板块以及化妆品板块,其中周大生成为商贸零售板块持股基金数量最多的公司,并且持仓基金数量增加数量也位居板块首位。

从持仓市值的角度来看,黄金珠宝品牌零售企业周大生持续受到市场的关注,连续三个季度出现持股总市值环比增长,2021Q1持仓市值环比增长达到53.34%,持仓市值稳居商贸零售行业首位,紧随其后的老凤祥也同属黄金珠宝品牌零售企业之列。

从持仓股数变动的角度来看,珠宝首饰与钟表品牌零售商、化妆品品牌商以及线下传统百货与综合业态板块内的企业备受市场青睐。其中,符合顺周期预期下可选消费市场复苏逻辑并正处于免税牌照申请的百联股份在2021年一季度持仓股数变动位列首位,而遭受外部竞争与传言等负面影响较大的超市头部企业与电商企业持仓股数变动下滑较为明显,永辉超市、家家悦、红旗连锁、南极电商等均位列其中。

投资建议

整体来看,2020年一季度的基金持仓情况大致符合我们前期在2020年四季度基金持仓点评中提出的“珠宝首饰与化妆品行业等能够分享顺周期可选消费复苏红利的子行业各中表现或将有所分化”的判断,并更加倾向于关注化妆品行业。展望2021Q2,按线上与线下渠道划分,考虑到当前国内疫情防控在疫苗接种率持续提升的利好推动下大概率不具备成为限制国内人口正常流动的阻碍,结合即将到来的“五一劳动节”小长假以及4月初刚刚结束的清明假期国内线下旅游消费的数据,我们认为2021Q2线下消费渠道以及以线下渠道为主的消费品品类或有望借助假期效应对消费的拉动恢复至疫情前水平,甚至较疫情前实现一定增长,而“五一劳动节”小长假便是判断恢复常态或超预期增长的重要节点;按可选与必选消费区分,我们认为当前顺经济周期背景下可选消费优于必需消费的局面大概率仍将在2021年二季度得以延续,直至我国经济复苏动能出现明显的增长瓶颈或出现向下拐点,而顺周期标的中品牌零售商相较于渠道商而言业绩弹性特征与盈利能力更具备优势,使得品牌零售商在顺周期的宏观环境下的表现将明显优于渠道商。

在此背景下,我们继续维持2021年年度策略中“数字化”大主题、推荐可选消费的逻辑不变,同时建议增持酒类流通商、化妆品以及电商服务中的优质标的;公司方面,我们的推荐组合为:天虹百货(002419)、王府井(600859)、永辉超市(601933)、家家悦(603708)、红旗连锁(002697)、华致酒行(300755)、壹网壹创(300792)、丽人丽妆(605136)、上海家化(600315)、珀莱雅(603605)、丸美股份(603983)、贝泰妮(300957)。

风险提示

消费者信心不足的风险;行业竞争加剧的风险。

招商银行:净息差环比走阔,中收贡献度提升—2021年一季报点评

【银河晨报】4.28丨化工:继续加大持仓比例,强化更多个股配置—21Q1公募基金重仓持股分析

张一纬丨金融行业分析师

S0130519010001

核心观点

公司发布了2021年一季报。

净利同比增速达15.18%,较2020年实现大幅改善

2021Q1,公司实现营业收入847.51亿元,同比增长10.64%;归母净利润320.15亿元,同比增长15.18%;年化加权ROE为19.54%,同比上升0.78个百分点;基本EPS为1.27元,同比增长15.45%。受益于宏观经济持续修复,公司各项业务稳健增长,带动盈利水平提升,表现优于2020Q1及全年水平。

息差环比走阔,资产负债结构优化

2021Q1,公司实现利息净收入495.24亿元,同比增长8.23%;净息差2.52%,同比下降4BP,环比上升11BP。息差环比改善主要受到资产负债结构优化、生息资产收益率上升以及存款成本下降的影响。资产端,公司适当加快贷款投放节奏,收益相对较高的资产占比提升。截至2021年3月末,母公司贷款和垫款总额49740.24亿元,较上年末增长5.15%,占总资产比重为61.20%,同比提升0.06个百分点;其中,对公贷款和零售贷款同比分别增长7.39%和4.16%,占总贷款比重分别为37.98%和55.37%。负债端,公司坚持以核心存款增长为主的存款推动策略,活期存款占比上升,存款结构不断优化,成本优势巩固。截至2021年3月末,存款总额55893.41亿元,较上年末增长3.35%,其中,活期存款占比65.86%,定期存款占比34.14%。2021Q1,母公司存款日均余额中活期存款占比为65.13%,较上年全年日均占比提高4.27个百分点。

中间业务收入高速增长,营收贡献度提升

2021Q1,公司实现非利息净收入352.27亿元,同比增长14.20%。其中,中间业务净手续费及佣金净收入272.02亿元,同比增长23.30%,优于2020Q1和全年水平,在营业收入中占比32.10%,同比上升3.30个百分点,主要来自代理类业务以及结算清算和托管费收入的增加。2020Q1,母公司财富管理手续费及佣金收入114.25亿元,同比增长14.56%;其中,代理基金、代理保险、代理信托和代理贵金属收入分别为41.64亿元、33.85亿元、23.85亿元和1.30亿元,同比分别增长61.27%、40.05%、31.26%和36.84%。2021Q1,公司其他非息净收入80.25亿元,同比减少8.66%。其中,投资收益50.10亿元,同比减少17.46%;汇兑收益14.58亿元,同比增长10.04%;其他业务收入15.57亿元,同比增长11.93%。

资产质量稳中向好,风险抵补能力增强

公司资产质量稳健,不良率和关注类贷款占比均有下降。截至2021年3月末,公司不良率为1.02%,较上年末下降0.05个百分点;母公司关注类贷款占比0.73%,较上年末下降0.06个百分点。拨备覆盖率小幅上升,风险抵补能力增强。截至2021年3月末,公司不良贷款拨备覆盖率438.88%,较上年末提升1.20个百分点。

投资建议

公司零售业务优势明显,盈利能力强劲,ROE优于同业;资产端稳步扩张,负债结构持续优化,活期存款占比近6成,成本优势不断增强;资产质量稳健,拨备覆盖率位居行业前列水平;公司积极推进轻型银行转型,全面打造“大财富管理体系”,探索“投商行一体化”经营,加速金融科技赋能,差异化竞争优势进一步增强。结合公司基本面和股价弹性,我们给予“推荐”评级,2021-2022年BVPS28.58/32.24元,对应2021-2022年PB 1.86X/1.65X。

风险提示

宏观经济修复不及预期导致资产质量恶化的风险;房地产贷款集中度管理导致信贷增速放缓的风险。

中南建设:业绩靓丽释放,逆市彰显稳健成长本色

【银河晨报】4.28丨化工:继续加大持仓比例,强化更多个股配置—21Q1公募基金重仓持股分析

潘玮丨房地产行业分析师

S0130511070002

【银河晨报】4.28丨化工:继续加大持仓比例,强化更多个股配置—21Q1公募基金重仓持股分析

王秋蘅丨房地产行业分析师

S0130520050006

核心观点

公司发布2020年年度报告。报告期内,公司实现营业收入786亿元,同比增长9.43%;实现归属于上市公司股东的净利润70.8亿元,同比增长70%;公司基本每股收益为1.87元,同比增长67.5%。

业绩强劲释放,毛利率及ROE均逆市提升

2020 年公司实现营业收入786亿元,同比增长9.43%;公司实现归属于上市公司股东的净利润70.8亿元,较上年增长70%,期间公司实现综合毛利率17.29%,同比上升0.54pct,由于非并表项目投资收益明显增加,2020年权益净利率9.0%,同比提升3.2pct;三费率同比下降0.89pct;得益于净利润大幅增加,公司2020年加权平均净资产收益率达28.18%,同比提升6.6pct;ROA为2.4%,同比提升0.6pct,ROE和ROA的稳步提升体现了公司高效运营能力和管理红利时代下深厚的内功及积淀。

销售稳健增长,已售未结资源丰厚,业绩保障性较高

销售方面,公司2020年二季度开始销售恢复增长,全年合同销售面积1685.3万平米,同比增长9.4%,合同销售金额2238.3亿元,同比增长14.2%;其中,按销售金额计算,一、二线城市占比41%,同比略有下降;平均销售价格13281元/平米,同比上升4.4%。

拿地方面,公司2020年新增项目107个,规划建面1523万平米,平均楼面地价5002元/平米,略低于2019年平均水平。截止2020年末,在建项目规划建面3042万平米,未开工项目规划建面1430万平米,可竣工建面合计4472万平米,一二线城市占比约35.4%。

经营方面,2020年实现新开工面积约1357万平米,同比微降3.5%,完成竣工面积1349万平米,同比增长42.6%。由于竣工项目并表比例有所下降,公司地产业务结算收入585.7亿元,同比增13.5%,结算毛利率19%,同比增1.21pct。2020年末,已售未结算资源1202.9亿元,是2020年结算收入的2.05倍,未来业绩保障性较高。

三道红线降至黄档,信用评级获提升

2020年末,公司有息负债规模799亿元,绝对额在行业类似规模公司中保持低位。期末各项融资余额占比来看,银行贷款占52%,债券等债务融资工具占比26%,非银行金融机构借款占比22%,长短期结构也更加均衡。从三道红线指标来看,公司净负债率97.27%,剔除预收账款的资产负债率为79.76%,现金短债比1.04,只有剔除预收账款的资产负债率略高于三道红线要求的70%的标准,公司降至黄档房企,未来有望继续降至绿档房企。公司获标普信用评级上调至B+,穆迪信用评级上调至B1,市场认可度稳步提升。

现金分红比例持续提高回馈股东

公司2020年基本每股收益为1.87元,同比提升67.5%,拟每10股派发现金红利5.56元,合计派发现金红利21.27亿元,派息率为30%。2018、2019、2020年的分红比例分别为20.3%、25.3%、30%,逐年稳步提升回馈股东。

投资建议

公司2020年交出靓丽答卷,逆市彰显稳健成长本色。2020年公司业绩强劲释放,盈利能力及资本回报率均稳步提升,已售未结算资源丰厚,未来业绩保障性高,成功降为黄档房企,信用评级提升,且现金分红比例也持续提升强有力回报股东。我们预计公司2021-2022年的每股收益分别为2.36元和2.9元。以4月26日7.14元的收盘价计算,对应的动态市盈率分别为3倍和2.5倍,具有较强的估值优势,基于公司稳定的基本面,我们看好公司长期的表现,维持“推荐”评级。

风险提示

行业销售超预期下滑、行业政策变动、毛利率继续下滑、融资环境波动的风险。

盛新锂能(002240):聚焦锂业务规模扩张,锂价回升推动公司迎来业绩拐点

【银河晨报】4.28丨化工:继续加大持仓比例,强化更多个股配置—21Q1公募基金重仓持股分析

华立丨有色行业分析师

S0130516080004

核心观点

公司发布2020年年报和2021年一季报。公司2020年实现营业收入17.9亿元,同比下降21.43%;归母净利润约2.7亿元,同比增长145.87%;每股收益为0.04元,同比增长136.36%。2021年第一季度公司营业收入达5.35亿元,同比增长121.23%;实现归母净利润约1.04亿元,同比增长281.80%;每股收益达0.14元,同比增长255.56%。

锂价进入上升周期,推动主营产品毛利增长

虽然2020年公司锂盐产品产量达2.11万吨,销量2.02万吨,分别同比增长55.15%、66.15%,但2020年国内电池级碳酸锂均价为44068元/吨,较2019年同比下降36.3%,氢氧化锂全年均价同比下降31.61%至59017元/吨,导致公司2020年锂盐及副产品平均售价降至44045元/吨。锂价的大幅下跌使得公司2020年锂盐毛利率跌至-9.39%,同比下降27.18个百分点。2021年第一季度锂价呈现上升趋势,国内电池级碳酸锂均价达74378元/吨,同比增长52.3%,有力支撑公司锂盐产品毛利增加,叠加公司稀土产品量价齐升,使得公司2021年第一季度业绩在去年低基数的情况下实现扭亏为盈利。

矿山开发锂盐扩产同时推进,积极扩张锂业务规模

2020年公司旗下业隆沟锂辉石矿项目稳步推进,报告期内求获新增氧化锂资源207万吨,现有原矿生产规模40.5万吨/年,折合锂精矿产能7.5万吨,2020年产出锂精矿1.07万吨,供致远锂业进行锂盐生产。同时公司分别与银河锂业和AVZ锂矿签订锂精矿三年承销协议,其中包括银河锂业每季度1.5万吨锂精矿目前已在供应,AVZ锂矿自投产每年16万吨锂精矿采购,进一步加强锂矿资源保障。2020年子公司致远锂业新建成1万吨碳酸锂产能和1万吨氢氧化锂产能,现分别拥有碳酸锂产能2.5万吨和氢氧化锂1.5万吨。此外子公司遂宁盛新在四川投资建设三万吨氢氧化锂项目,其中首期2万吨于2020年末开工建设;子公司盛威锂业一期600吨金属锂项目首组150吨产能于2020年9月投入试生产,预计二期400吨产能于2021年建成。客户方面目前公司已与宁德时代、厦门钨业、杉杉能源、LGI、贝特瑞、德方纳米、当升科技、容百科技等行业领先企业建立了稳定的合作关系。2021年公司计划将集中保障新增2万吨氢氧化锂项目建设完工,使得公司锂盐产能达到6万吨,同时全力保障业隆沟锂矿的生产,强化与全球锂矿和客户的合作关系。

出售人造板业务,聚焦新能源材料业务

为突出主营业务、合理分配管理资源,2020年9月公司完成对人造板业务子公司控股权转让,出售所持有河北威利邦55%股权、湖北威利邦55%股权、广东威利邦55%股权、辽宁威利邦55%股权,交易价格共为9.2亿元,占比报告期总利润882.35%。2020年10月起5家人造板业务子公司不再并入公司合并报表。2021年4月公司完成对广东威利邦剩余45%股份的转让,并将根据市场情况继续完成股份出售。剥离人造板业务有利于公司专注于新能源材料业务的扩张和经营,发展战略进一步明确。

澳洲主要矿山停产,有限供给刺激锂价上行

由于2018年起锂价连续三年下跌,澳洲七座主要矿山中Wodgina、Altura和Bald Hill三座矿山遭到关停,导致2020年澳洲锂精矿总产量较2019年下降15.2%,仅为144.91万吨,而基于Greenbushes和MtMarion仅向股东提供所产锂精矿,Mt Cattlin和Pilbara现有包销协议,预计2021年市场上可流通的锂精矿有限。同时南美盐湖方面由于项目进度缓慢短期内新增产能有限,预计2021年锂盐产量增长幅度有限。而需求方面全球新能源汽车大趋势将有效支撑用锂需求的增长,预计将刺激锂价进一步上行。

投资建议

在新能源汽车景气带动锂盐需求持续增长,以及主要矿山停产供给有限的背景下,预计锂盐价格将持续保持在高位运行。锂盐价格的上涨配合公司业隆沟锂辉石的持续开发以及锂盐产能扩张带来的产销量增长,预计将推动公司业绩稳步提升。预计公司2021-2022年EPS为0.47、0.72元,对应2021-2022年PE为50x、33x,给予“推荐”评级。

风险提示

1、锂盐下游需求大幅萎缩;2、锂盐价格大幅下跌;3、公司生产活动遭外力影响不及预期。

爱尔眼科(300015):业绩超预期,核心业务快速增长

【银河晨报】4.28丨化工:继续加大持仓比例,强化更多个股配置—21Q1公募基金重仓持股分析

孟令伟丨医药行业分析师

S0130520070001

【银河晨报】4.28丨化工:继续加大持仓比例,强化更多个股配置—21Q1公募基金重仓持股分析

刘晖丨医药行业分析师

S0130520080003

核心观点

公司发布2020年报及2021年一季报,2020年实现营收119.12亿元,归母净利润17.24亿元,扣非归母净利润21.31亿元,EPS为0.42元/股;经营性现金流净额33.44亿元,以资本公积金每10股转增3股。2021年一季度实现营收35.11亿元,归母净利润4.84亿元,扣非归母净利润5.09亿元,EPS为0.12元/股。

20年业绩符合预期,下半年恢复明显,盈利能力提升

分季度来看,20Q1-Q4收入增速分别为-26.9%/0.7%/47.6%/48.2%,疫情影响逐季减弱,下半年恢复明显。全年业绩稳定增长,盈利能力提升。毛利率方面,20年毛利率51%,同比提升1.7pp。期间费用控制良好,销售费用率8.95%,管理费用率11.97%,财务费用率0.76%,研发费用率1.38%。

21年一季度业绩超预期,剔除疫情影响仍实现高增长

与2019年同期业绩相比,21Q1收入增速56.4%,归母净利增速62.1%,扣非归母净利增速87.2%,剔除疫情影响,公司业绩仍实现高速增长,超出我们预期。整体来看,公司是眼科医疗服务连锁龙头,眼科医疗服务市场广阔,公司品牌优势与规模效应持续加强,业绩有望持续快速增长。

屈光、视光项目快速增长,核心业务持续发力

2020年,公司门诊量754.87万人次,手术量69.47万例。分业务来看:公司各业务均实现收入增长,屈光和视光服务项目增速较快,分别创收43.49亿元、24.54亿元,占营业收入的比重分别为36.51%和20.60%。屈光项目增速加快,一方面是公司各医院手术量快速增长的同时全飞秒、ICL等高端手术占比进一步提高,形成量价齐升的局面;另一方面是公司加大对各地、县级医院屈光科室的建设投入,更好地满足患者需求。视光服务项目收入大增的原因在于公司视光产品完善促进视光配镜量的稳定增长、青少年近视防控推动爱尔视光品牌影响力的提升。分地区来看,华中地区营业收入为38.69亿元,受湖北省区疫情影响而增速低于公司整体水平;华南、华东地区分别收入14.55亿元、15.89亿元,主要是公司核心医院广州爱尔、东莞爱尔、合肥爱尔、上海爱尔等快速稳定增长以及并购增加所致。

完善全国网络布局,规模效应凸显公司加快医疗网络布局,推进眼健康生态圈建设

2020年7月9日,爱尔眼科并购重组收购30家医院,为公司“二次创业”提供坚实基础。同时不断完胜各省区域内的纵向分级连锁网络体系,加快以省会城市一城多院、眼视光门诊部以及爱眼e站的横向同城分级诊疗网络建设,多个省区形成“横向成片、纵向成网”的布局。截止2020年底,公司境内医院146家,门诊部88家。随着医疗网络不断完善,分级连锁优势和规模效应进一步凸显。

创新驱动,科技爱尔,数字化转型稳步推进

2020年,公司推进实施“创新驱动,科技爱尔”发展战略,全力打造“科技爱尔”,助推公司高质量发展。校企合作方面:公司与暨南大学共建3家大湾区核心区域医院、着手成立“暨南大学爱尔眼视光医学院”;与安徽医科大学在附属医院共建、教学科研等领域全面合作;与中国科学院计算技术研究所签署了合作协议,在公司数字化转型、智能设备研发等方面加强合作。科研平台方面:公司首个国家级创新平台“博士后科研工作站”获批成立,同时新增两个省级创新平台:湖南省眼视光工程技术研究中心和湖南省眼视光国际科技合作基地,有利于促进公司研究成果转化;人才体系建设方面:我国著名神经生物学家、中国科学院院士、上海复旦大学杨雄里教授受聘成为爱尔眼科教育与科技发展委员会首席顾问,促进以临床为导向的基础科学研究,提升公司科技创新能力。2021Q1,公司下属子公司深圳爱尔获批设立深圳市博士后创新实践基地,标志着深圳爱尔在人才队伍、学科专业和科研平台建设上的重大突破。

投资建议

我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为23.92/31.53/40.27亿元,对应EPS分别为0.58/0.76/0.98元,当前股价对应PE为68/54/44X,维持“推荐”评级。

风险提示

医疗事故风险;扩张整合进度不及预期的风险;市场竞争加剧的风险。

科沃斯(603486):双品牌发力助推公司业绩高增

【银河晨报】4.28丨化工:继续加大持仓比例,强化更多个股配置—21Q1公募基金重仓持股分析

李冠华丨家电行业分析师

S0130519110002

核心观点

科沃斯发布2020 年年报及2021 一季报,2020年公司实现营业收入72.34 亿元,同比增长36.17%;实现归母净利润6.41 亿元,同比增长431.22%;经营现金流量净额11.97 亿元,较去年同期上升357.50%。2020年度,公司拟向全体股东按每10 股派发现金股利人民币5.00 元,共计派发2.86 亿元,现金分红率为44.65%。2021Q1公司实现营业收入22.25 亿元,同比增长131.04%;实现归母净利润3.33 亿元,同比增长726.61%;经营现金流量净额1.48 亿元,变动比例为421.22%。

双品牌发力助推公司营收高增

公司2020 年营收同比增加36.2%,其中20Q4 单季营收30.92 亿元,同比增长65.55%,增速接近Q3,远高于H1,营收高增主要原因为公司自有品牌收入实现了快速增长。分品牌来看,科沃斯及添可两大自有品牌业务合计占到公司报告期收入的75.96%,其中科沃斯品牌服务机器人营收42.36亿元,同比增加17.30%,添可品牌智能生活电器营收12.59 亿元,同比增长361.64%。

科沃斯品牌主要聚焦高端智能化产品的推广,推出搭载dToF 传感器的导航系统、性能卓越的3D 结构光避障技术等地宝T8 系列,推动高端品类占比提升13.7PCT 到80.7%。添可则是推出了新品智能洗地机芙万FLOOR ONE 和智能吹风机摩万MODA ONE,芙万开创了无线手持地面清洁扫吸拖一体的全新方式,深受消费者青睐,收入占到全部添可品牌收入的58.58%。从内外销来看,公司2020 年海外收入占比为46.71%,与去年同期接近,其中科沃斯品牌和添可品牌收入中来自海外市场的收入占比分别达30.44%和46.03%。

盈利能力明显提升

2020 年公司销售毛利率为42.86%,同比提升了4.57PCT,主要原因为公司自有品牌营收占比提升和产品结构优化。分种类来看,公司服务机器人和智能生活电器2020 年毛利率分别为48.01%和36.39%,同比增加了3.15 和11.78PCT,其中自有品牌业务综合毛利率较上年增加5.42个百分点至51.35%。随着公司战略调整效果逐步体现,高端产品继续放量,毛利率有望继续提升,2021Q1 公司毛利率为46.78%。公司2020 年销售、管理、研发、财务费用同比变动26.70%/12.89%/21.88% /1279.96%,费用率分别为21.58%/5.13%/4.67% /0.88%,同比变动-1.61/-1.06/-0.55/0.79PCT。我们认为公司销售管理费用率下降主要原因为公司营收规模提升,规模效应逐步显现。

公司财务费用提升较多主要原因为本期汇兑损失增加所致,报告期内汇兑损失为6172 万元,而去年同期汇兑收益为1421 万元。2021Q1公司期间费用率继续下降到28.68%,同比减少了5.17PCT。综合来看,公司2020 年和2021Q1净利率分别为8.90%和15.02%,同比增加了6.62 和10.83PCT。

公司拟发债10.4 亿元

公司发布公告称,公司拟发行的可转债募集资金总额不超过人民币 104,000 万元,项目将用于投资多智慧场景机器人科技创新项目 6.55 亿元、添可智能生活电器国际化运营项目 3.05 亿元)和科沃斯品牌服务机器人全球数字化平台项目 7998 万元)。项目实施后,公司的竞争力将得到提升,在服务机器人和智能生活电器行业的领先市场地位也会有所稳固。

投资建议

我们认为公司技术优势明显,盈利能力会随着产品结构升级、自有品牌营收占比提升维持在高位。预计公司 2021-2023年归母净利润 13.65、20.75和 27.39 亿元,对应的 EPS 为 2.38、3.62和4.78 元,首次覆盖,给与推荐评级。

风险提示

行业竞争加剧的风险,原材料价格变动的风险,人民币汇率大幅波动的风险。

如需获取报告全文,请联系您客户经理,谢谢!

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本文摘自报告:《银河证券每日晨报-20210428》

报告发布日期:2021年4月28日

报告发布机构:中国银河证券

报告分析师/责任编辑:

丁文 执业证书编号:S0130511020004

【银河晨报】4.28丨化工:继续加大持仓比例,强化更多个股配置—21Q1公募基金重仓持股分析

丁文

策略分析师,英国曼彻斯特大学金融与会计硕士,2001年加入中国银河证券研究院,曾从事房地产行业研究。2017年开始从事策略研究。

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