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安信研究|晨会在线20210406

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!欢迎收听晨会在线音频目录今日要点在线◆【策略-陈果】本轮反弹市场未找到新α主线◆【银行-李双】拾级而上——银行股2021年二季度投资策略研究分享在线◆【医药-马帅】业绩基本符合预期,聚焦医疗服务主业打造核心资产◆【社服-刘文正】商贸零售行业:华熙生 .....

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今日要点在线

◆【策略-陈果】本轮反弹市场未找到新α主线

◆【银行-李双】拾级而上——银行股2021年二季度投资策略

研究分享在线

◆【医药-马帅】业绩基本符合预期,聚焦医疗服务主业打造核心资产

◆【社服-刘文正】商贸零售行业:华熙生物3月销售亮眼依旧,国货之星冉冉升起

◆【化工-张汪强】瑞丰新材:未来对标雅富顿,国内龙头走向世界

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◆【策略-陈果】本轮反弹市场未找到新α主线

■投资要点:机构对市场乐观情绪显著上升,不少机构认为“核心资产”依然是中期主线。在此我们想强调的是仍应把这轮反弹看成是一季报行情,其性质依然是战术层面的,核心资产估值需要消化,我们认为其并不具备估值回到春节前的基础,只不过市场短期找不到新的α主线,因此反弹行情依然由核心资产引领,而未来调整时核心资产也依然面临估值修正的压力。

我们依然认为A股在完成估值修正以前,战略上仍需以防御为主,整体配置结构要侧重于估值与盈利增长速度及空间匹配度高的品种,对于股票估值的容忍度需要比去年显著苛刻,并且选股需要向中小盘价值成长股进行延伸和下沉,因此,投资者需要考虑的是利用这轮反弹去调整仓位和结构。当前行业重点关注:银行、社服、航空、钢铁、煤炭、家居等。主题关注:一季报超预期公司、碳中和、疫情修复服务业等。

■风险提示:1.国内信用收缩超预期;2.美债收益率快速上行;3.全球疫情未获得有效控制。

◆【银行-李双】拾级而上——银行股2021年二季度投资策略

■核心结论:展望2021年二季度,宏观环境、银行基本面趋势均利好银行股投资,我们认为不良生成率改善驱动信用成本下行,进而带动上市银行利润增速回升,将是银行股核心投资逻辑,重点推荐兴业银行、招商银行、宁波银行、平安银行,关注工商银行、建设银行。

■央行对经济定调更加积极,预示宏观政策将逐步收紧。年初以来,宏观政策发生微调:①货币政策维持中性,利率中枢小幅下行;②严查涉房类贷款、严控贷款额度、降政府杠杆;③对普惠小微贷款增速、利率要求更加温和;④对银行而言,监管层要求让利实体、不良处置、信贷利率的表态均较2020年更加偏积极,并非长期利空银行股。

■当前“货币中性+金融条件偏紧”的政策组合拳,对银行的影响体现为三方面:①中性的货币政策环境下,银行负债成本不具备大幅上升的基础;②在金融条件偏紧的格局下,信用供给趋于收敛,信贷市场利率将趋于上升;③当前的金融条件收紧是结构性的,尚未触及去杠杆,政策基调仍是稳杠杆+支持实体经济发展,因此,将会出现实体经济逐步复苏、企业盈利与经营性现金流改善、银行经营环境向好的格局,利好银行股投资。

■2020年上市银行年报出现明显的积极变化。①和2020年三季报相比,2020年年报上市银行营收增速、PPOP增速有所回暖,归母净利润增速明显回升②受益于高成本存款的管控以及货币宽松,2020年上市银行存款呈现活期化的趋势,带动存款成本下行,股份行表现更加优异; ③2020年下半年,上市银行不良生成率有所下行,并且各项资产质量指标均明显改善,股份行资产质量向好的趋势更加明确。

■资产端收益率有压力,但随着新发放贷款利率企稳回升,预计压力趋缓。 ①去年下半年,上市银行普遍加大了零售信贷投放力度,并且降低风险偏好,按揭贷款占比提升,信用卡贷款占比下降。 ②由于存量贷款重定价以及新发放贷款收益率仍在下行,2020年下半年,上市银行对公贷款利率环比继续下降,股份行下降幅度较大,国有行下降幅度在趋缓。

研究分享在线

◆【医药-马帅】业绩基本符合预期,聚焦医疗服务主业打造核心资产

■事件:2021年3月29日,公司发布2020年年报,全年实现营业收入58.46亿元,同比下降12.16%;实现归母净利润1.74亿元,同比下降26.57%;实现扣非归母净利润1.99亿元,同比下降13.90%;经营性现金流为7.42亿元,同比下降16.27%;基本每股收益为0.11元,同比下降26.67%。

■全年业绩基本符合预期,四季度实现高增长。受新冠疫情影响,2020年公司各项业务出现不同程度的下滑,随着国内疫情得到逐步控制,公司业绩也逐渐恢复,2020Q1-Q4分别实现营业收入为12.46亿元、14.57亿元、15.77亿元、15.66亿元。

■聚焦医疗服务主业,打造优质医院资产。公司坚持以医疗服务为核心、医药商业和医药工业齐头并进的业务模式,逐渐形成以贵州省肿瘤医院和贵州医科大学附属白云医院为代表的7家医院核心资产。

■剥离非核心资产,理清治理结构。报告期内,公司剥离非核心资产,对外出售中肽生化和康永生物全部股权,未来将持续聚焦医疗服务主业。

■投资建议:预计公司2021-2023年的营业收入分别为66.05亿元、74.05亿元、82.55亿元,归母净利润分别为2.81亿元、3.60亿元、4.34亿元,对应的EPS分别为0.14元、0.18元、0.21元,对应的PE分别为68.0倍、53.1倍、44.0倍,首次覆盖给予买入-A的投资评级。

■风险提示:医疗事故风险,利润水平增长不及预期,医院经营效率提升不及预期。

◆【社服-刘文正】商贸零售行业:华熙生物3月销售亮眼依旧,国货之星冉冉升起

■化妆品3月数据:去年高基数影响部分品牌增速,华熙及彩妆品牌表现亮眼。据天猫数据,3月护肤板块GMV同比下降18.5%,主要受去年3月高基数影响;彩妆板块销量和GMV分别同比上升2.5%和1.1%。

■华熙生物:战略性投入营销及研发铺路成长,“瓷敏大白管”天猫小黑盒首发创国货记录。1)2020年营收26.3亿元/+39.6%,得益于功能性护肤品业务的大幅带动和医疗终端产品的逆势增长;2)得益于原料及护肤品业务毛利率提升,整体毛利率增加1.8pcts至81.4%,归母净利率24.5%/-6.5pcts。3)核心逻辑①生物活性物平台型企业构建初步成型;②医美产品线丰富竞争力强劲;③润百颜与天猫小黑盒合作“瓷敏大白管”新品首发24小时爆卖2352万元创天猫小黑盒国货记录。

■投资建议:我们当前为投资者梳理四条投资主线:1)国产化妆品品牌在产品力、治理、业务等方面迎来新变化,继续推荐珀莱雅、华熙生物、爱美客、上海家化、御家汇、丸美股份、壹网壹创、青松股份等;2)疫情缓和下必选龙头有望恢复正常展店扩张节奏,继续重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等。3)需求短期受损,但有望实现消费回补反弹,行业景气度高龙头壁垒持续提升,继续推荐爱婴室、华致酒行、周大生等。

■风险提示:消费需求整体疲软;行业竞争加剧;龙头展店不及预期;上市公司营销、创新、展店投入明显增大;商品结构调整失效;CPI大幅下行风险。

◆【化工-张汪强】瑞丰新材:未来对标雅富顿,国内龙头走向世界

■开启赶超雅富顿之路,立志成为全球润滑油添加剂重要供应商:据公告,全球润滑油添加剂2020年需求量近500万吨,前四大生产企业占据85%的市场份额,其中雅富顿Afton排名第四,全球市占率约10%。

■技术和产能同步发展,成长潜力巨大:据公告,公司正在从单剂向复合剂、中低端向高端、燃油车用向工业用油等其他应用方向发展。

■行业空间广阔,新能源替代影响可忽略:前期交流中不少投资者担心新能源车替代影响,据测算,全球润滑油添加剂市场价值折现值约2500亿人民币,不同残值和新能源替代速率的假设下对该价值影响都较小。

■投资建议:考虑到公司放量迅速,上调2021-2022年盈利预测至3.5亿和4.5亿。对应PE分别为35和27倍,上调至买入-A评级。

■风险提示:需求不及预期、市场拓展不及预期等。

财经要闻在线

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要闻热点

1)发改委:推动东北振兴取得新突破,积极培育健康养老、冰雪经济、文化旅游等新业态

2)发改委、住建部:将再投资422.33亿元用于支持城镇老旧小区改造等

3)国务院新闻办公室:将发布《人类减贫的中国实践》白皮书

4)银保监会:2020年末小微企业续贷余额达2.25万亿元 同比增长56.41%

5)央行:优化债券交易流通机制安排,提高债券交易流通效率

6)国务委员兼外交部长王毅:中国与东盟构建更紧密命运共同体

7)生态环境部部长黄润秋:大力推动雄安新区高标准高质量建设

8)民政部:清明节假期三天累计接待祭扫群众6773万人次

9)国家卫健委:全国累计报告接种新冠病毒疫苗13997万剂次

10)外汇局:进一步提升个人经常项目外汇业务便利化水平

11)能源局:中国下一步将大力发展非化石能源

12)上交所蔡建春:积极支持中交集团开展股权融资、债券融资、金融创新等资本市场业务

13)中行研究院报告:预计上半年银行业净利润增速在5%左右

14)中物联:3月中国仓储指数显示后市预期继续向好

15)广东省人力资源和社会保障部门:网约车司机外卖小哥快递员纳入工伤保险参保范围

16)全国公募基金行业2020年营业收入超千亿,净利润达到374亿元

17)现货白银跌超1%,现报24.71美元/盎司

18)钢坯最高报价已突破5000元/吨大关,再创历史新高

19)全国报告确诊病例较昨日增加41例

20)境外报告确诊病例较昨日增加553821例

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