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【策略*陈李】东吴证券月度策略及金股组合:震荡仍将持续

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策略

东吴证券月度策略及金股组合

震荡仍将持续

投资要点:

国内经济情况中规中矩:1)出口方面,由于全球经济复苏的趋势明确,表现依然强劲。尽管美国的主要工业品产能恢复到了2020年2月产能的90%,中国对美出口并没有下滑,充分说明只要总需求在膨胀,海外的供给产能恢复是不会干扰和影响出口。2)中国制造业投资和房地产投资也相对比较强劲,企业的融资需求依然很旺盛,企业还有很强的动力进行制造业投资和房地产投资。

国内在收紧货币,但收紧的速度较慢:社融增速不会很快下降的原因是经济发展的严重不平衡。以地方财政为例,在2020年新冠疫情冲击下,中国西部地区财政受到较大冲击,出现了一系列的信用违约事件,不仅中西部地区,东南沿海地区也有地方财政紧缩的情况,如果信用过快收缩,会引发较大的风险,甚至不排除出现第二次永煤事件。为了缓解和疏困这些财政问题,我们认为央行的社融增速不能快速下降,因为央行不能允许出现系统性的金融风险,所以市场需要纠正流动性会快速紧缩的偏见。

股票市场可能在慢慢筑底,反弹可能需要比较大的反转的理由:在当前位置上,对股市的约束主要体现在方向性判断上,大家都认为货币会收紧,估值会下降,目前股票的估值仍然太高,没有太大的吸引力。而机构投资者的调仓没有结束,对于公募基金来说,配置要做一个比较大的转换需要较长的时间,目前结构还不够均衡,没有达到比较满意的地步。因此我们预计在短时间内市场依然会震荡。

以业绩的大幅增长克服市盈率的下跌,选择高增长的顺周期行业:2021年美国住宅补库存和中国制造业投资的复苏,这将会带来越来越强烈的经济复苏和企业业绩大幅增长的市场预期。因此看好大制造业和上游原材料板块包括机械、化工、有色等行业。对于业绩稳健增长的消费品、食品饮料和部分医药行业,由于业绩增速稳定,较难消化高估值的风险,因此持谨慎的态度。

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