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【银河煤炭潘玮/王秋蘅】公司点评丨中国神华 (601088) :各项业务均稳健增长,煤炭产量重回历史峰值

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中国神华 601088

◆ 核心观点

1、事件。中国神华发布2021年1月份经营情况报告。

2、我们的分析和判断

商品煤1月产量重回2013年1月历史峰值。

公司各业务板块均有增长潜力。煤炭主业未来产能有望增20%以上;电力业务盈利有望稳定增长3-5%;运输发运量将实现5%以上增长;煤化工方面,煤制烯烃产能将实现翻倍。

核心观点

事件

中国神华发布2021年1月份经营情况报告。1月份,公司实现商品煤产量28百万吨,同比6.2%,环比1.1%;煤炭销售量34百万吨,同比+25.5%,环比-27.5%。总发电量/总售电量为151.4/142.5亿千瓦时,同比增24.7%/25.3%。自有铁路运输周转量达246亿吨公里,同比+23.6%;航运货运量11.1百万吨,同比+30.6%。聚乙烯销量33.3千吨,同比+7.1%;聚丙烯销量33.8千吨,同比4.6%。

商品煤1月产量重回2013年1月历史峰值

1月份中国神华实现商品煤产量28百万吨,同比增16.2%,重回2013年1月份历史峰值;销售量34百万吨,同比增25.5%。煤炭主业实现产销两旺的原因:1)1月份仍处于供暖季和煤炭消费旺季,需求激增,旺盛的需求带动神华煤炭产销均实现同比增长;2)1月份受疫情反复和澳洲进口煤禁令、蒙煤通关效率降低等因素影响,进口端补给不足导致国内供给偏紧,公司煤炭销量提升。受产销两旺推动,公司运输业务也实现自有铁路运输周转量同比+23.6%以及航运货运量同比+30.6%的正增长。电力业务也随经济复苏实现较高增长,总发电量/总售电量为151.4/142.5亿千瓦时,同比增24.7%/25.3%。

公司各项业务板块均有增长潜力

1)煤矿业务:宝日希勒煤矿产量恢复至正常水平,哈尔乌素矿的草原占用证、采矿接续用地手续等办理完毕,后续产量有望逐步恢复至3500万吨/年,另外,北电胜利露天矿已通过购买产能置换指标完成产能核增,由2000万吨/年核增至2800万吨/年。远期,新街台矿区总设计产能规模6200万吨/年,共5个矿,建成之后,神华煤炭产能将同比增长超过20%。2)电力业务:神华煤电一体化布局提升了抗周期性。国内在建6-7座电厂,消化自产煤;国外,神华和印尼国家电力公司签订了购电协议,采用BOOT特许经营权模式,投建两座电厂为印尼供电25年。未来电力业务盈利能力在现有基础上将提升3-5%。3)运输业务:预计未来发运量将实现5%的增长。4)煤化工:业务稳步推进,预计未来煤制烯烃产能将实现翻倍。

投资建议

公司秉承高分红策略大力度回报股东,现金牛属性明显。2019年,公司实现归母净利润432.5亿元,分红总额250.6亿元,分红率达57.9%,股息率超过6%。公司业绩稳定性强,且各业务板块均有增长潜力,预计公司2020、2021、2022年EPS为1.98、2.18、2.25元,我们看好公司煤电运一体化经营下业绩的确定性+各板块稳健成长性,给予公司“推荐”评级。

风险提示

行业及公司面临经济及行业下行压力的风险,销售超预期下行的风险,政策调控不确定性的风险。

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本文摘自报告:《【银河煤炭】公司点评_煤炭行业_中国神华(601088) :各项业务均稳健增长,煤炭产量重回历史峰值_2021.2.21》

报告发布日期:2021年2月22日

报告发布机构:中国银河证券

报告分析师:

潘玮 执业证书编号:S0130511070002

王秋蘅 执业证书编号:S0130520050006

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潘玮

地产行业分析师,清华大学管理学硕士、金融学学士。2008年进入银河证券研究部,从事房地产及煤炭行业研究。曾获新财富、东方财富、金融界等多个分析师评选奖项。2013年团队获得新财富最佳分析师房地产行业第五名;2017年获得金融界“慧眼量化评选”最佳分析师煤炭行业第二名;2019年获得东方财富最佳分析师榜单房地产行业第一名。

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王秋蘅

地产行业分析师,2018年加入中国银河证券研究院,先后从事策略研究、房地产行业研究工作。

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