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【民生周末重点推荐】首席看机械:出口+国内双轮驱动,国内叉车龙头有望逐步成长为全球巨头

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重要提示

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首席

【民生周末重点推荐】首席看机械:出口+国内双轮驱动,国内叉车龙头有望逐步成长为全球巨头

关启亮15913107686

民生证券研究院机械行业首席分析师,六年证券基金从业经历。2020年加盟民生证券,从事机械方向研究,深度跟踪工程机械、光伏设备、交运设备、锂电设备等多个细分领域。研究风格偏基本面,偏买方思维,重视投资逻辑与微观证据相互验证,关注市场预期差及基本面的边际变化,致力于为投资者带来深度且专业的研究分析。

核心结论

聚焦叉车:出口+国内双轮驱动,国内叉车龙头有望逐步成长为全球巨头。

制造业景气度持续高涨,叉车行业景气度可持续性增强。国内叉车行业长期成长空间广阔,短期、中期和长期都有增长的驱动力。

中短期来看,主要影响因素包括:1)国内疫情后制造业复苏;2)海外疫情影响产能,需求转向国内,出口回暖;3)疫情后的人工替代;4)宽松的流动性环境;5)行业集中度提升。

长期来看,叉车行业将在电动化和智能化的变革下,国内龙头有望依托国内高速增长的市场,并在全球范围内持续提升份额,逐步成长为具有强竞争力的全球巨头。

国内外需求共同驱动叉车行业高增长

行业高增长的短期逻辑为:1)疫情后国内需求逐步恢复,制造业回暖;2)国外疫情持续恶化,国内出口需求增加;3)流动性较为宽松,叠加需求较好,增购及置换叉车的需求增加。

增长可持续的长期逻辑为:1)叉车人工替代,国内人工成本上升,搬运等体力工人供给严重缺乏;2)电动叉车占比稳步提高,未来将长期对燃油叉车进行替代;3)智能仓储渗透率提升,AGV 应用规模扩大;4)相比美国和日本,国内每百亩工业厂房叉车数量显著处于低位,数量提升可期;5)国内叉车海外渗透率有望稳步增加。

景气度可持续,行业集中度持续提升

2020年三季度,叉车行业的同比增速稳定在40%-70%的区间内,持续高增,头部企业获得优于行业的增速,市场份额进一步提升。目前,杭叉集团、安徽合力等头部企业叉车订单饱满,需求持续增加,部分叉车已经开始 3%-5%的提价,行业盈利能力和空间持续改善。

经过长期的发展,国内叉车行业的格局已基本形成,龙头的产品线布局、 经销商体系、技术路线已经基本成熟,出口的比例逐年提升,基本拥有了打造全球巨头的潜质。国内叉车企业的产品性能和技术路径的侧重点有所不同,仍处于相互渗透的过程中,价格策略上比较接近,与行业的景气周期相关性较高。

国内叉车企业进入快速增长期,有望诞生国际性巨头

国内叉车进口替代效应逐步显现。目前,除去部分特定环境使用的叉车需要进口,国内需求基本已经实现国产替代。考虑到国内制造业的高景气周期在中短期内仍可持续,海外受疫情影响,行业回暖尚需时间,国产叉车的海外渗透率的有望稳步提高,叠加性能的持续优化,国内龙头企业全球市占率将进一步提升,有望成为叉车行业的国际性巨头。

投资建议

估值层面看,安徽合力和诺力股份2021年估值仅为12倍,低于行业2020年三家上市公司的平均估值17倍,未来估值有望提升。杭叉集团已有部分产品涨价,考虑到涨价后对业绩增速的支撑,其估值水平相对行业均值仍有上升空间。

结合叉车行业投资逻辑,看好已经拥有完善的产品营销网络、产品线及电动化智能化技术储备的叉车企业,建议关注:杭叉集团、安徽合力和诺力股份。

盈利预测与财务指标

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民生机械团队

关启亮 | 15913107686

张建业 | 13188782186

徐昊 | 18600163976

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