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【可转债周报】趋势下的再均衡

核心观点2021年的第一周顺周期与新能源板块继续演绎,为一年的转债市场开了好头。但市场的分歧与扰动不断增加,转债市场波动和分化与股票市场基本同步。虽然扰动增多但趋势仍旧,通过配置结构的调整做出一定的再均衡配置是策略重点。相对收益的角度,当前顺周期行情已进入下半场,但下半场并非终场,仍是值得拥抱的趋势,只是在趋势内需 .....

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核心观点

2021年的第一周顺周期与新能源板块继续演绎,为一年的转债市场开了好头。但市场的分歧与扰动不断增加,转债市场波动和分化与股票市场基本同步。虽然扰动增多但趋势仍旧,通过配置结构的调整做出一定的再均衡配置是策略重点。相对收益的角度,当前顺周期行情已进入下半场,但下半场并非终场,仍是值得拥抱的趋势,只是在趋势内需要做出一定调整。建议重点关注有色、能化、农产品等方向有量价齐升逻辑的个券,特别是能化领域相关标的的估值水平相对不高可以重点关注,此外在以清洁能源和TMT为代表的制造业板块龙头中做增强。绝对收益策略的角度,当下仍是布局期,从正股视角寻找业绩稳健或有一定成长性的标的。

转债市场成交量上升,个券涨少跌多。上周中证转债指数收于374.04点,周上涨1.56%;等权可转债指数收于1,477.63点,周上涨2.26%;可转债预案指数收于1,210.84点,周上涨2.98%,转债市场日均交易额3371.43亿元,环比上升1.90%;最后一个交易日平均转债价格为132.79元,周上涨0.89%;最后一个交易日平均平价为106.58元,周下跌0.35%;CB指数收于189.51点,周上涨1.04%;CB&EB指数收于263.61点,周上涨1.32%。上周在333支可交易转债中,除招路转债、巨星转债和国光转债横盘外,132支上涨,198支下跌,其中康隆转债、寒锐转债和中矿转债领涨,至纯转债、晨光转债和正裕转债领跌。成交额方面,蓝盾转债、盛路转债和雅化转债成交额居前。

沪深两市成交量上升,转债正股涨少跌多。上周上证综指上涨2.79%,沪深300指数上涨5.45%,沪深两市日均交易额11893.65亿元,环比上升34.03%。中信证券29个一级行业中,18个上涨,11个下跌;其中有色金属、农林牧渔和电力设备及新能源领涨,纺织服装、房地产和综合领跌。上周在329支可交易正股除外)中,除宝莱特和中金岭南横盘以外,166支上涨,221支下跌,其中隆利科技、雅化集团和中矿资源领涨,康隆达、正裕工业和博世科领跌。

关于股市:脉冲式行情后市场将重回慢涨。年初增量资金集中建仓驱动市场脉冲式上行和结构分化加剧,随着建仓急迫性的下降,预计市场上涨和分化的节奏都将有所放缓,回归慢涨轮动,同时二三线品种的投机性抱团或将延续瓦解趋势。

转债策略:趋势下的再均衡。2021年的第一周顺周期与新能源板块继续演绎,为一年的转债市场开了好头。然而市场的波动进一步加大,各种分歧与扰动不断增加。转债市场持续地表现出正股驱动的逻辑,其波动和分化与股票市场基本同步。虽然市场扰动增多,但是趋势依旧,在此大前提下通过配置结构调整做出一定的再均衡配置是当前的策略重点。我们在前期的多份周报中讨论过顺周期的演绎方向,当前市场的顺周期行情已经进入了下半场,但是需要明确的是下半场并非终场,这一方向仍旧是值得拥抱的趋势,只是需要在趋势之内做出一定的调整。上周又有数支我们重点关注的顺周期标的公告提前赎回,投资者正可以随着这一进程调整结构。我们重点关注有色、能化、农产品等方向,单纯的价格上行逻辑并不足够,向量价齐升逻辑的个券聚焦,特别在能化领域相关标的的估值水平相对不高可以重点关注。同时在以清洁能源和TMT为代表的制造业板块龙头中做一定的增强。绝对收益策略的角度仍旧是布局期,前一份周报中我们分析过不同思路出发的布局逻辑,当前我们仍旧推荐从正股视角着手,寻找业绩稳健或者有一定成长性的标的,优质标的并不一定需要一个绝对的低价格,在相对的低价参与也可以归于布局的范畴。高弹性组合建议重点关注赣锋转债、巨星转债、上机转债、晨光转债、火炬转债、隆20转债、太阳转债、聚飞转债、雅化转债、恩捷转债。稳健弹性组合建议关注紫银转债、紫金转债、精测转债、盛屯转债、金能转债、洪城转债、财通转债、恒逸转债、贝斯转债、欧派转债。

风险因素:市场流动性大幅波动,宏观经济增速不如预期,无风险利率大幅波动,正股股价超预期波动。

正文

市场回顾与展望

转债市场成交量上升,个券涨少跌多

上周中证转债指数收于374.04点,周上涨1.56%;等权可转债指数收于1,477.63点,周上涨2.26%;可转债预案指数收于1,210.84点,周上涨2.98%,转债市场日均交易额3371.43亿元,环比上升1.90%;最后一个交易日平均转债价格为132.79元,周上涨0.89%;最后一个交易日平均平价为106.58元,周下跌0.35%;CB指数收于189.51点,周上涨1.04%;CB&EB指数收于263.61点,周上涨1.32%。

上周在333支可交易转债中,除招路转债、巨星转债和国光转债横盘外,132支上涨,198支下跌,其中康隆转债、寒锐转债和中矿转债领涨,至纯转债、晨光转债和正裕转债领跌。成交额方面,蓝盾转债、盛路转债和雅化转债成交额居前。

【可转债周报】趋势下的再均衡【可转债周报】趋势下的再均衡

沪深两市成交量上升,转债正股涨少跌多

上周上证综指上涨2.79%,沪深300指数上涨5.45%,沪深两市日均交易额11893.65亿元,环比上升34.03%。中信证券29个一级行业中,18个上涨,11个下跌;其中有色金属、农林牧渔和电力设备及新能源领涨,纺织服装、房地产和综合领跌。

上周在329支可交易正股中,除宝莱特和中金岭南横盘以外,166支上涨,221支下跌,其中隆利科技、雅化集团和中矿资源领涨,康隆达、正裕工业和博世科领跌。

【可转债周报】趋势下的再均衡

上周央行公开市场操作净回笼5050亿元,流动性稳健充裕

上周央行公开市场操作投放资金550亿元,回笼资金5600亿元,净回笼资金5050亿元,上上周央行公开市场操作净投放1300亿元。上周央行共计开展550亿元7天逆回购,同期有2100亿元7天逆回购和3500亿元14天逆回购到期。

上周各期银行间资金利率及交易所资金利率多数下跌。DR001、DR007、DR014、DR021、DR1M加权均价分别为0.89%、1.98%、2.35%、2.49%和2.44%。GC001、GC007、GC014、GC028加权均价分别为2.00%、2.10%、2.22%和2.42%。

上周银行间债券市场,AAA级银行间中票5年期YTM下跌2bps,为3.79%,AA级YTM上涨6bps,为4.76%,两者的信用利差为-97.33bps。

【可转债周报】趋势下的再均衡【可转债周报】趋势下的再均衡

趋势下的再均衡

关于股市:脉冲式行情后市场将重回慢涨。年初增量资金集中建仓驱动市场脉冲式上行和结构分化加剧,随着建仓急迫性的下降,预计市场上涨和分化的节奏都将有所放缓,回归慢涨轮动,同时二三线品种的投机性抱团或将延续瓦解趋势。

转债策略:趋势下的再均衡

2021年的第一周顺周期与新能源板块继续演绎,为一年的转债市场开了好头。然而市场的波动进一步加大,各种分歧与扰动不断增加。转债市场持续地表现出正股驱动的逻辑,其波动与分化与股票市场基本同步。

虽然市场扰动增多,但是趋势仍旧,在此大前提下通过配置结构调整做出一定的再均衡配置是当前的策略重点。

我们在前期的多份周报中讨论过顺周期的演绎方向,当前市场的顺周期行情已经进入了下半场,但是需要明确的是下半场并非终场,这一方向仍旧是值得拥抱的趋势,只是在趋势之内做出一定的调整。上周又有数支我们重点关注的顺周期标的公告提前赎回,投资者正可以随着这一进程调整结构。我们重点关注有色、能化、农产品等方向,单纯的价格上行逻辑并不足够,向量价齐升逻辑的个券聚焦,特别在能化领域相关标的的估值水平相对不高可以重点关注。同时在以清洁能源和TMT为代表的制造业板块龙头中做一定的增强。

绝对收益策略的角度仍旧是布局期,前一份周报中我们分析过不同思路出发的布局逻辑,当前我们仍旧推荐从正股视角着手,寻找业绩稳健或者有一定成长性的标的,优质标的并不一定需要一个绝对的低价格,在相对的低价参与也可以归于布局的范畴。

基于上述策略的方向,我们持续的调整周报关注标的结构,同时调出公告提前赎回的标的。

高弹性组合建议重点关注赣锋转债、巨星转债、上机转债、晨光转债、火炬转债、隆20转债、太阳转债、聚飞转债、雅化转债、恩捷转债。

稳健弹性组合建议关注紫银转债、紫金转债、精测转债、盛屯转债、金能转债、洪城转债、财通转债、恒逸转债、贝斯转债、欧派转债。

【可转债周报】趋势下的再均衡

风险因素

市场流动性大幅波动,宏观经济增速不如预期,无风险利率大幅波动,正股股价超预期波动。

重要信息备忘录

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附录图表

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中信证券明明研究团队

【可转债周报】趋势下的再均衡

本文节选自中信证券研究部已于2021年1月11日发布的《可转债周报20210111——趋势下的再均衡》报告,具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。

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