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【华创交运】航空行业10月数据点评:旅客量恢复至近9成,春秋客座率继续领先,继续强推华夏航空与春秋航空

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。核心数据:1、行业数据:10月客运量 .....

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本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。

核心数据:

1、行业数据:10月客运量恢复至去年同期的近9成。

1)10月客运量5032.3万人次,同比下降11.7%,恢复至去年同期的近9成,日均客流达到162万人,环比9月增长约1.6%。1-10月同比下降40.4%。

2)高频数据:航班管家数据显示11月以来,春秋、华夏航班量实现同比4-5%的增长,三大航同比下滑约8%,吉祥小幅下降1%。

3)后续评估:我们预计Q4航行业客运量下滑幅度将收窄至9%,其中国内增长2%,国际下滑96.3%。全年客运量下降35.1%,其中国内下降29%,国际下降87%。

2、航空公司:10月吉祥客座率环比提升,其他航司环比小幅下降,春秋继续领跑。

10月:春秋>吉祥>南航>东航>国航。

1-10月累计客座率表现:春秋保持领先。

春秋>吉祥>南航>东航>国航。

3、行业展望:我们认为2021年航空市场将从逐步走出低迷,并或存在局部时段、区域供需错配推动的业绩弹性。

4、投资建议:持续强推华夏航空与春秋航空。

1)持续看好华夏航空作为航空业创新者:航空出行综合解决方案服务商雏形已现。维持一年期目标市值200亿+,强调“强推”评级。

2)看好春秋航空经营品质应获溢价,未来将迎来新一轮发展机遇期。维持目标市值500-560亿,强调“强推”评级。

3)关注三大航与吉祥低位的修复机会。

5、最新深度

2020/11 春秋Vs华夏——不同的顶层设计,相同的“极致主义”

华夏航空系列深度

2020/10 华夏航空:航空业创新者,因地制宜,航空出行综合解决方案服务商雏形初现——成长华夏系列深度

2020/7 华夏航空:成长性仍被低估,预期两年或存近翻倍空间—支线航空龙头200亿+市值进阶之路演绎

2020/5 华夏航空:支线航空商业模式再探讨——支线运营亦有相对壁垒,模式加成预计公司或率先实现盈利

2020/3复盘美国支线航空发展,我国细分市场潜力大,干支结合有望促双赢格局,强调华夏航空“强推”评级

2020/2 华夏航空:支线大市场,华夏任遨游,首次覆盖,“强推”评级

其他深度

2020/3 商业模式Vs企业行为——疫情影响再评估

1、行业数据:

1)10月客运量5032.3万人次,同比下降11.7%,恢复至去年同期的近9成,日均客流达到162万人,环比9月增长约1.6%。1-10月同比下降40.4%。

【华创交运】航空行业10月数据点评:旅客量恢复至近9成,春秋客座率继续领先,继续强推华夏航空与春秋航空

2)高频数据:航班管家数据显示11月以来,春秋、华夏航班量实现同比4-5%的增长,三大航同比下滑约8%,吉祥小幅下降1%。

【华创交运】航空行业10月数据点评:旅客量恢复至近9成,春秋客座率继续领先,继续强推华夏航空与春秋航空

3)后续评估:我们预计Q4航行业客运量下滑幅度将收窄至9%,其中国内增长2%,国际下滑96.3%。全年客运量下降35.1%,其中国内下降29%,国际下降87%。

【华创交运】航空行业10月数据点评:旅客量恢复至近9成,春秋客座率继续领先,继续强推华夏航空与春秋航空

2、航空公司:10月吉祥客座率环比提升,其他航司环比小幅下降,春秋继续领跑,各航司国内供需均正增长。

1)三大航:10月合计ASK增速同比下降25.2%,环比增长9.1%,RPK下降30.8%,环比增长7.1%,客座率75.8%,同比下降6.2个百分点,环比下降1.4个百分点。

春秋:ASK下降1.4%,RPK下降3.6%。

2)客座率绝对值看:春秋87.9%继续领跑。

10月:春秋>吉祥>南航>东航>国航。

3)分区域:各航司国内ASK、RPK连续两个月正增长,春秋国航ASK同比连续3个月50%+增长。

10月南航、国航、东航国内航线RPK同比增长约1%-3%。春秋国内ASK增长53.3%,RPK增长46.2%。

4)1-10月累计客座率:春秋保持领先。

春秋>吉祥>南航>东航>国航。

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3、行业展望:

1)运力端:受疫情影响,航空公司整体在削减飞机引进数量、推迟飞机引进计划。

2)需求端:10月我国航空旅客人数同比下降仅11.7%,国内旅客人数自9月起已经基本恢复,我们预计国内航线旅客人数此后将出现增长,而2021年国际航线的修复或逐步出现曙光,亚洲航线需求会领先于欧美航线。

3)行业角度:我们认为2021年航空市场将从逐步走出低迷,并或存在局部时段、区域供需错配推动的业绩弹性。

4、投资建议:

1)近期我们发布《春秋Vs华夏,不同的顶层设计,相同的“极致主义”》,看好两家具备成长性与稳定性的民营航企在各自市场中持续深耕并巩固优势。同时我们认为:从时刻分布以及运力供给维度,双方均在迎来战略机遇期。

2)持续看好华夏航空作为航空业创新者:航空出行综合解决方案服务商雏形已现。

维持此前预计公司2020-22年盈利分别为4.9、7.95及10.8亿的预测,我们认为公司估值可提升至对应2021年25倍PE以上,即一年期目标市值200亿+,强调“强推”评级。

3)看好春秋航空经营品质应获溢价,未来将迎来新一轮发展机遇期。

我们认为春秋将低成本基因践行到“极致”,在行业遭受重大冲击下,体现了更快的修复和更灵活的经营特征,亚洲市场海外航司运力的逐步退出,会使得一旦航线修复,春秋市场份额获得提升,推动盈利弹性。我们维持2022年公司22.5亿利润,看好公司估值从过去20-22倍中枢提升至22-25倍,对应市值500-560亿,强调“强推”评级。

4)关注三大航与吉祥低位的修复机会。

风险提示:疫情冲击超预期,经济大幅下滑。

附:重点公司10月运营数据

1、南方航空:10月客座率76.5%,同比下降6.7个百分点

10月:

ASK同比下滑19.1%,国内11.6%,国际-90.0%;

RPK同比下滑25.6%,国内2.6%,国际-93.2%;

客座率76.5%,同比下降6.7个百分点,其中国内77.3%,同比下降6.8%,国际55.5%,同比下降26.0%。

1-10月:

ASK同比下滑40.6%,国内-22.8%,国际-78.6%;

RPK同比下滑49.0%,国内-33.1%,国际-83.0%;

客座率71.3%,同比下降11.8个百分点。

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2、中国国航:10月客座率74.6%,同比下降7.0个百分点

10月:

ASK同比下滑29.2%,国内13.7%,国际-93.2%;

RPK同比下滑35.3%,国内2.6%,国际-96.1%;

客座率74.6%,同比下降7.0个百分点,其中国内76.1%,同比下降8.3%,国际44.6%,同比下降33.9%。

1-10月:

ASK同比下滑48.0%,国内-24.1%,国际-80.7%;

RPK同比下滑54.9%,国内-34.2%,国际-84.4%;

客座率70.5%,同比下降10.9个百分点。

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3、东方航空:10月客座率75.9%,同比下降4.9个百分点

10月:

ASK同比下滑28.7%,国内9.7%,国际-95.2%;

RPK同比下滑33.0%,国内0.6%,国际-97.1%

客座率75.9%,同比下降4.9个百分点,其中国内76.8%,同比下降6.9%,国际45.7%,同比下降30.6%。

1-10月:

ASK同比下滑45.3%,国内-25.5%,国际-79.5%;

RPK同比下滑53.0%,国内-36.1%,国际-83.3%

客座率70.8%,同比下降11.7个百分点.

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4、吉祥航空:10月客座率84.0%,同比下降1.9个百分点

10月:

ASK同比下滑4.8%,国内增长12.9%,国际-87.5%;

RPK同比下滑6.9%,国内增长8.5%,国际-92.0%

客座率84.0%,同比下降1.9个百分点,其中国内85.0%,同比下降3.5%,国际47.2%,同比下降27.1%。

1-10月:

ASK同比下滑26.9%,国内-16.6%,国际-73.0%;

RPK同比下滑36.8%,国内-27.6%,国际-80.8%

客座率74.3%,同比下降11.6个百分点。

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5、春秋航空:10月客座率87.9%,同比下降2.0个百分点

10月:

ASK同比下滑1.4%,国内增长53.3%,国际-98.5%;

RPK同比下滑3.6%,国内46.2%,国际-99.0%

客座率87.9%,同比下降2.0个百分点,其中国内88.2%,同比下降4.2%,国际59.1%,同比下降26.6%。

1-10月:

ASK同比下滑15.3%,国内增长18.5%,国际-78.1%;

RPK同比下滑26.3%,国内3.0%,国际-82.5%

客座率79.6%,同比下降12.0个百分点。

【华创交运】航空行业10月数据点评:旅客量恢复至近9成,春秋客座率继续领先,继续强推华夏航空与春秋航空

具体内容详见华创证券研究所2020年11月16日发布的报告《航空运输行业10月数据点评:旅客量恢复至近9成,春秋客座率继续领先,继续强推华夏航空与春秋航空》

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