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【新时代策略 樊继拓团队】利润拐点推升周期

从10月份至今各板块的表现来看,A股表现出明显的“顺周期交易”的特征,风格切换已经悄然发生。展望未来一到两个季度,我们认为市场可能大致存在三条主线:1.受益于经济复苏的顺周期主线。如汽车、化工、有色、机械、银行等以金融周期为主的行业。2.受益于疫情消失的主线。如机场、影院、餐饮等在疫情中遭受巨大打击,行业修复依赖 .....

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从10月份至今各板块的表现来看,A股表现出明显的“顺周期交易”的特征,风格切换已经悄然发生。展望未来一到两个季度,我们认为市场可能大致存在三条主线:1.受益于经济复苏的顺周期主线。如汽车、化工、有色、机械、银行等以金融周期为主的行业。2.受益于疫情消失的主线。如机场、影院、餐饮等在疫情中遭受巨大打击,行业修复依赖线下消费场景放开的行业。3.低估值补涨主线。如房地产等基本面受到压制,估值处于历史低位,在市场估值中枢抬升时有补涨机会的行业。

我们认为受益于经济复苏的顺周期主线是未来一两个季度内最有可能领涨的主线,甚至有可能超预期。这种乐观主要源于三个方面:尽管地产和基建“不太给力”,但工业生产和消费需求很旺盛,经济的内生动能正在被激发,复苏正扩散到可选消费领域。海外订单回流为部分长时间处于周期低谷的行业带来了新的增量需求,在淡季展现出了异常的繁荣。一方面国内龙头公司凭借技术和产能优势将会收获更多的订单和利润,龙头价值风格将会继续强化并扩散。另一方面部分上游行业已经出现库存骤降的现象,我们认为这是下游需求旺盛的征兆。由此带来的补库效应叠加龙头的产能周期,将大概率带来经济年度级别的周期回升。外资和公募等两类大资金不约而同地开始按照经济复苏的脉络做配置和布局。考虑到过去两年投资者对顺周期相关行业的预期压制得非常低,我们认为一旦基本面确认反转,ROE拐点出现,将会出现绝佳的反身性机会,叠加目前的估值优势,可能会形成1-2个季度领涨的戴维斯双击行情。

从10月份各板块的表现来看,A股表现出明显的“顺周期交易”的特征,风格切换已经发生。涨幅前15名的行业中,除了电子和食品饮料等前期主线之外,其余的行业基本全部为金融周期和可选消费。

基本面比较:周期和可选消费中的部分行业已经走出数年内的周期底部,正在进入上行周期。

估值比较:金融周期行业仍具有估值优势,电子看起来不那么“贵”了。

资金流向的脉络:外资和公募等两类大资金不约而同地开始按照经济复苏的脉络做配置和布局。

配置主线探讨:我们认为金融周期的比较优势较为明显,在临近年末的当下将会有更高的胜率。考虑到过去两年投资者对金融周期的预期压制得非常低,我们认为一旦基本面确认反转,将会出现绝佳的反身性机会,可能会形成1-2个季度领涨的戴维斯双击行情。

配置建议:近期消费科技中部分白马股出现较大调整,我们认为这已经预示着风格的转变了,时间上至少一个季度,甚至可能长达两个季度。原因有三个:6-7月基金发行量井喷,导致部分资金被迫配置消费科技,由此提前透支了消费科技的基本面。年底前后,投资者开始布局2021年,估值的重要性提升。经济改善的趋势依然在继续,将会对金融周期的基本面有正面影响。建议增配金融周期。重点关注汽车、机械、有色、券商、银行、化工。

风险提示

房地产市场超预期下行,美股剧烈波动。

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