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【晨观方正】海外轮胎巨头三季报回顾/美团/明阳智能

提示今天是2020年11月16日星期一,农历十月初二。每一个冬日的清晨,方正研究向您提供及时新鲜的研究观点,秉持“独立、客观、理性、真诚”的理念,珍重您的信任,保护您的投资。“每日新观点”将为大家带来:行业时事【化工|李永磊】海外轮胎巨头三季报回顾:需求复苏,轮胎巨头经营环比大幅改善核心推荐【海外|杨仁文】美团-W52 .....

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提示

今天是2020年11月16日星期一,农历十月初二。每一个冬日的清晨,方正研究向您提供及时新鲜的研究观点,秉持 “独立、客观、理性、真诚”的理念,珍重您的信任,保护您的投资。

“每日新观点”将为大家带来:

行业时事

【化工 | 李永磊】海外轮胎巨头三季报回顾:需求复苏,轮胎巨头经营环比大幅改善

核心推荐

【海外 | 杨仁文】美团-W52页深度专题之社区团购篇—高筑墙,广积粮,缓称王

【电新 | 申建国】“推荐”明阳智能:海风龙头,乘风破浪

行业时事

化工 | 李永磊

海外轮胎巨头三季报回顾:需求复苏,轮胎巨头经营环比大幅改善

1、海外轮胎巨头发布三季报,业绩环比转好
海外轮胎巨头发布2020年三季报,单季度业绩大幅增长,环比显著恢复。普利司通2020年Q3单季销售额7935亿日元,环比+31.6%;米其林2020年Q3单季销售额55.31亿欧元,环比+37.2%;固特异2020年Q3单季销售额34.65亿美元,环比+61.6%;韩泰2020年Q3单季销售额18866亿韩元,环比+38.3%。
Q3单季环比增速转正且同时增速较大,复苏明显,主要受益于销量恢复及价格提振:1)需求明显复苏;2)大尺寸轮胎占比提升,销售结构在转变;3)替换胎市场价格坚挺,抵消了某些国家货币贬值的影响。


2、轮胎行业:全球需求回升,中国增长更快


3、中国轮胎市场持续向好

风险提示:项目进展不达预期风险、疫情影响全球经济超预期、主要原材料价格波动风险、国际贸易摩擦风险、环保及安全生产风险、境外经营风险、新增产能不达预期风险、汇率波动风险、同行业竞争加剧风险、经济下行风险

核心推荐

海外 | 杨仁文

美团-W52页深度专题之社区团购篇—高筑墙,广积粮,缓称王

社区团购在2020年再度“翻红”,成为资本的风口。互联网半壁江山阿里、美团、拼多多、滴滴均入局赛道,下场角逐。本报告就社区团购模式回答以下核心问题:为什么社区团购是一条互联网公司必争的赛道?新业态下的生命力在哪?盈利空间有多大?社区团购的竞争壁垒是什么?谁会是最后的胜利者?

1、社区团购是依托于社区的一种区域化、本地化的团购形式,本质上是渠道创新下的新零售,通过互联网流量和运营赋能。特点是价廉、物美、配送泛及时、模式轻、获客成本低。预计潜在市场空间在2023年将高达1.8万亿。
2、获客成本低+流通成本低+低库存高周转+易复制
3、社区拼团模式以社区为单位,以团长核心。模式主打”低价+少SKU+社交+下沉”,生命力在于“流量+供应链+运营”
4、社区团购的核心壁垒在于“供应链体系+地推能力+资本实力“,预判未来竞争格局“2+x”
5、相关标的:推荐美团-W、拼多多,关注阿里巴巴,腾讯控股。

风险提示:宏观经济增速下滑,市场竞争加剧,行业增长不及预期,政策风险,变现率及毛利率提升不及预期,新业务拓展不及预期,业务过度多元化、协同不足,营运资金不足、盈利不达预期。

电新 | 申建国

明阳智能:海风龙头,乘风破浪

海上风电龙头,业绩迎风起航。公司深耕风电整机生产,2019年风电新增装机量排名全球第6。2020Q1-3实现营收和归母净利151.3、9.3亿,同增110%、82%。主营业务为风机及配件销售,电站滚动式开发,兑现多重价值。


风电装机中枢有望上移,竞争格局持续优化。在“碳中和”愿景下,我国非化石能源占比有望提升,海外主要国家也加大风电产业投资力度。陆风成本下降叠加消纳改善,全球海风迎来高速发展期。国内整机市场份额持续提升,2019年CR3/CR5/CR10为63%/73%/92%。


技术和区位优势明显,有望受益于海风大时代。1)半直驱技术兼顾直驱和双馈的优势,有望成行业主流;同时公司布局漂浮式风机。2)广东省强调“海上风电领跑工程”,计划2025年底累计投产海风电15GW,公司有区位优势。


核心部件自主生产,绑定下游大客户。公司运用采购+自造零部件的供应模式,自制核心部件,有效控制成本并提高风机效率;公司上游稳定,议价能力强;与下游发电集团绑定,订单维持高位。


投资建议:风电行业景气度上行,公司成本费用管控能力强,有技术和区位优势,订单充足,市占率将继续提升。预计公司20-22年归母净利润为15.19/21.37/27.16亿元,对应PE15.19/10.79/8.49倍,维持“推荐”评级。

风险提示:海上风电装机不及预期;公司产品发生严重质量事故;平价后下游运营商投资热情下滑。

【晨观方正】海外轮胎巨头三季报回顾/美团/明阳智能

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