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特斯拉自动驾驶系统深度研究:是电动车,更是智能车

*获取报告请登录【未来智库】报告综述:本篇报告重点讨论特斯拉自动驾驶技术。特斯拉凭借其Autopilot、FSD自动辅助驾驶功能,不仅在市场上碾压竞品,,更推动特斯拉从单纯的车企向平台公司和科技公司进化,引领行业潮流。特斯拉凭借自研芯片及ADAS平台、硬件成本效益显著、自动辅助驾驶功能全球领先、智能座舱等核心竞争优势, .....

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报告综述:

本篇报告重点讨论特斯拉自动驾驶技术。特斯拉凭借其Autopilot、FSD自动辅助驾驶功能,不仅在市场上碾压竞品,,更推动特斯拉从单纯的车企向平台公司和科技公 司进化,引领行业潮流。

特斯拉凭借自研芯片及ADAS平台、硬件成本效益显著、自动辅助驾驶功能全球领先、智能座舱等核心竞争优势,特斯拉已精准定位中美消费 者对“智能化 + 自动驾驶”的偏好,未来FSD选装率将有较大的上升空间。据实际调研数据,目前美国Model Y的FSD选装率已达50%以上,美 国Model 3对应选装率稳步提升至25%左右。

受益于“芯片 + 平台 + 造车”的商业模式,2020年-2022年特斯拉FSD当期收入达4.9/10.8/20.6亿美元(软件,都是利润),驱动销售业务毛利 率再上新台阶,预测2020年-2022年分别达到18.8%、27.6%、31.9%。同时,自动驾驶+智能化是特斯拉核心产品价值的体现,将进一步带动特 斯拉销量放量;保有量的提升带动自动驾驶相关行驶累计数据收集,有利于FSD功能的精进升级;良性循环将助力特斯拉形成独占鳌头的竞争 格局。

随着整车产能的快速释放、消费者对自动驾驶认可度的提升、以及持续突破创新的价值理念,特斯拉产销量及业绩料将进入爆发期,预计2020 年-2022年特斯拉净利润有望达到12.93、75.79、144.59亿美元,对应每股盈利为1.19、7.93、15.32美元。以2020年8月31日收盘价$475.05计算, 对应PE为399倍、60倍、32倍。

FSD选装率助推盈利能力显著提升

经测算,2020年特斯拉FSD选装率将达到25%,当期收入达到4.85亿美元,同比增长221%,FSD选装率的提升显著带动特斯拉汽车 业务毛利率有明显改善。

“自动驾驶+智能化“是特斯拉实现产品核心价值的体现,而FSD选装率的提升是凸显产品价值最直观的表现。稳步增长的FSD选装 率将助推特斯拉汽车业务盈利水平再上新台阶,料将有更多资本投入到智能化+自动驾驶领域,形成正向循环。

智能化+电动化的先行者

百万交付量可期:预计2020年-2022年特斯拉全球交付量将达到51/90/130万辆,主要系M3、MY产销持续放量,以及其他车型Cyber、Semi的产销起量,进一步打开市场空间。

销量放量+FSD加持双驱动:整车销量持续高增长叠加FSD选装率稳步提升,预计2020年-2022年特斯拉汽车业务收入将达到286/519/742亿美元,三年复合增速53%,FSD当期收入占比汽车业务总收入的7.7%、7.3%、8.5%。

FSD选装提振单车毛利(含FSD、不含积分):2019年-2022年单车毛利为1.0万元、0.97万元、1.52万元、1.71万元,其中FSD当期收入贡献毛利占比为4%/10%/8%/9%。

软件芯片自主设计,传感器部件垂直采购

特斯拉把握核心科技:2019年4月特斯拉正式推出完 全自主研发的芯片,搭配自产软件系统基本上能够实 现完全自动驾驶。芯片+软件系统作为ADAS(自动驾 驶系统)皇冠上最闪耀的明珠,特斯拉摆脱传统芯片 龙头的束缚,遵循第一原理性法则,自主研发设计, 掌握核心科技。

传感器部件外采,国产替代空间较大:特斯拉原有的 三目摄像头、毫米波雷达的供应商分别为Mobileye、 法雷奥。联创电子现已切入特斯拉供应链,是车载镜 头的二级供应商,部分镜头是主供。舜宇光学、欧菲 光等均在车载摄像头领域研发积淀深厚;华域汽车、 德赛西威的毫米波雷达已配套上汽、小鹏、吉利等多 款车型,有望加速渗透特斯拉供应链。

投资建议:

“智能化+自动驾驶”是特斯拉产品核心价值的体现:随着上海工厂特斯拉国产化率的不断提升,国内自动驾驶产业链相关优质企业 有望切入特斯拉供应链。看好特斯拉自动驾驶系统里摄像头环节中优质镜头供应商联创电子,目前为其车载镜头的二级供应商,部分 镜头已成为主供。潜在镜头标的欧菲光、舜宇光学,潜在CMOS标的韦尔股份。

毫米波雷达国产替代潜力凸显:看好国内毫米波雷达制造商德赛西威、华域汽车等进入特斯拉供应链的潜在机遇。随77GHz毫米波雷 达国产化产率攀升,国内优质制造商有望打入特斯拉供应链。德赛西威24GH毫米波雷达已配套国内小鹏、吉利部分车型;华域汽车 深耕24GHz研发制造,客户包括上汽荣威等,作为国内优质龙头,二者均有极大潜力渗透特斯拉供应链。

特斯拉供应链选股依然是未来很长一段时间的主线:看好宁德时代在特斯拉等主流车厂的全球市场持续突破超预期,看好国产供应商 切入LG化学和松下等海外供应链,甚至未来直接向特斯拉电池工厂供货,标的为科达利、璞泰来、恩捷股份、当升科技、宏发股份、 天赐材料(化工组覆盖)、拓普集团(汽车组覆盖)、三花智控(汽车组覆盖)等。

报告节选:

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