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【今日推荐】蚂蚁战大象:三大金融科技公司模式解析—机构转型系列之七

孔祥兴业研究首席金融行业分析师乔永远兴业银行首席策略师刘道洲兴业研究分析师坐拥流量生态,支付搭台聚客,借力财富管理/消费金融等场景变现,这构成金融科技巨头的核心商业模式。后疫情时代,线上金融服务对线下替代性提升,金融科技公司凭借流量入口和产品转化优势,业务模式逐渐清晰。蚂蚁集团、京东数科、平安陆金所等金融科技 .....

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孔祥兴业研究首席金融行业分析师

乔永远 兴业银行首席策略师

刘道洲 兴业研究分析师

坐拥流量生态,支付搭台聚客,借力财富管理/消费金融等场景变现,这构成金融科技巨头的核心商业模式。后疫情时代,线上金融服务对线下替代性提升,金融科技公司凭借流量入口和产品转化优势,业务模式逐渐清晰。蚂蚁集团、京东数科、平安陆金所等金融科技巨头将陆续登陆资本市场。现阶段相关机构主要面向零售端提供服务,资产管理/消费金融/保险/小企业供应链金融等是其流量变现的“基本盘”。资产管理:当下我国居民家庭资产以房地产和定期存款为主,近200万亿元居民财富迁徙将带来线上产品销售红利;消费金融:成长叠加周期属性,长期依靠居民财富积累和杠杆水平,短期关注收入增速和场景可靠度,覆盖群体增加和居民储蓄率下降带来规模扩张机会。

借力打力,金融机构的盈利能力,科技企业的估值上限。以子业务消费信贷为例,通过迁徙流量/输出风控/联合放贷/ABS出表等方式,相关金融科技机构减少了表内资金占用,实现了轻资产运营,同时通过同业增信/大数据等技术提升风控水平,这在分享金融业务利润同时也打开了估值天花板。后续相关机构被纳入持牌监管可能带来该运作模式的不确定性。

不畏内卷,产品迭代,资金由流量到存量,场景从C端到F端/G端。蚂蚁集团通过“帮你投”探索买方投顾模式。该模式结合了蚂蚁的流量优势和海外合作伙伴Vanguard近三十年来低成本指数投资策略的实践经验。未来蚂蚁的客户迁徙和相关指数化策略运作或可打开我国买方投顾业务想象空间,这也将实现财富管理从流量销售到账户沉淀的模式转变。京东数科为金融/政府机构输出解决方案。去杠杆时代,监管套利难再,同业分层将带来金融机构间平台化的运作机会。整合数据中台/智能风控与运营系统,这有可能为中小金融机构输出一体化解决方案。对标贝莱德基金,我国资管机构的“阿拉丁”风控系统或有机会诞生。

模式渐浮水面,蚂蚁终将迎战大象。流量争夺:由于缺乏现场观感,较难回避数据和场景造假等问题,金融科技公司现阶段主要立足于长尾零售客户/小企业客户,与商业银行错位竞争,而在高净值客群/企业/机构间批发类业务难有作为。但聚沙成塔,相关客群的流量地位和发展潜力不容传统金融机构忽视。场景替代:金融科技公司讲究效率和便捷,服务流程简短,但风控合规体系相对不足,目前小额支付结算和小白理财等场景优势明显;金融服务体验更为复杂,难用“做电商”模式套用,客户虽求效率,但更重视场景安全和机构信任,如老百姓的“长钱”“大钱”仍沉淀在银行账户上。资产分羹:以消费信贷为例,通过“联合贷”等产品形式,商业银行和金融科技机构短期有互利:金融科技机构提供数据乃至风控体系,获得流量变现和自身轻资产运作;商业银行延伸了本地资产投放的边界,也获得了一笔可观资产收入。但长期看,这种合作模式可能会使商业银行丧失自身数据积累和风控能力,最终流失客户。临渊羡鱼,不如退而结网。自建长尾客户入口,优化线上风控体系乃至择机收购部分场景和数据平台,这可能是下一步银行的应对策略。

【今日推荐】蚂蚁战大象:三大金融科技公司模式解析—机构转型系列之七

金融科技

工业时代是树状关系,两点之间一条直线,这最简单。多人之间是两两之间的关系,它构成一棵树。今天数字经济时代,关系变成网状关系。…这个缘起能帮助我们思考新商业文明。它是多项开放式的网络协同关系,而不是一个封闭式的两两之间的关系,这是最大的变化。

——阿里巴巴集团董事会主席兼CEO 张勇访谈语录

2020年疫情后,线上金融服务对线下的替代趋势提升,金融科技公司凭借线上入口和产品转化的优势,业务模式逐渐清晰。2020年10月7日,陆金所递交招股文件,这意味着继蚂蚁集团、京东数科之后,我国境内第三家金融科技巨头即将亮相资本市场。本文从市场空间、业务模式、成长机会、应用场景等视角分析蚂蚁集团、京东数科、陆金所这三家互联网科技巨头,以期对商业银行转型布局提供参考。

【今日推荐】蚂蚁战大象:三大金融科技公司模式解析—机构转型系列之七

1、金融科技三大场景:资产管理、消费金融、保险

金融科技公司以面向零售端提供服务为主,资产管理、消费金融、保险是其产品变现的三个基本场景。

资产管理

我国居民的可支配收入正在稳步增长,现有资产管理和财富管理机构提供的产品满足不了居民配置的需求的变化。房地产占绝对优势,报价型资管产品为辅助,这是我国当前居民财富配置现状。按照央行相关课题调查组2019年下半年调研数据,“我国居民家庭资产以实物资产为主,住房占比近七成,住房拥有率达到96%;同时,金融资产占比较低,仅为20%,居民家庭更偏好无风险金融资产”。在此背景下,过去我国资产管理机构提供的产品以收益水平较低的报价型产品为主,这也迎合了居民偏好刚性兑付的金融资产现状。

金融科技公司通过搭建在线理财平台,一方面可以享受线下转线上的红利,为不断涌现的数字理财产品赋能,另一方面可以所锁定传统理财销售难以服务到的长尾用户。根据奥纬咨询,中国个人可投资资产规模预计从2019年的160万亿增长至2025年的287万亿元人民币,期间年复合增长率为10.3%。

【今日推荐】蚂蚁战大象:三大金融科技公司模式解析—机构转型系列之七

消费金融

消费金融是2017年以来规模增长最快的金融子行业,涉及到银行消费信贷部门、持牌消费金融公司、小贷乃至互联网机构等多种类型。凭借资产高收益与扩张高速度,包括ABS、同业借款等在内的消费金融资产也成为金融机构应对“资产荒”下的新选择。目前仅银行表内的消费贷款余额约14万亿元,而以独立的26家消费金融公司为例,当前行业规模近5000亿元,近年来年化增长约35%。

消费金融具有成长叠加周期双重属性,长期依靠居民财富积累和杠杆水平,短期关注居民收入增速和场景可靠度,数据、场景、拨备成为行业风险控制的核心屏障。长期看,消费成为新的增长引擎,居民部门消费率提升且储蓄率下降。我国居民情况类似于美国1980年代,消费金融有发展空间。短期看:疫情之后,居民尤其是城市中下收入水平居民受疫情冲击较大,部分场景出现系统性失控,数据风控模型进入压力测试,行业滑入周期底部。根据消费子行业情况,我们判断相关场景有望于2021年一季度后恢复,届时行业将逐步走出阶段性底部。

线上化天然适合消费金融长尾、小额等运营特征。目前已开业的27家消费金融公司中,互联网科技公司格外活跃,蚂蚁集团、度小满、携程、、精准解读,尽在本站财经APP