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海螺水泥(600585)2020年中报点评:现金状态极佳,龙头优势尽显

行业与公司海螺水泥2020年中报点评:现金状态极佳,龙头优势尽显上半年平稳增长,Q2业绩回升明显2020H1公司实现营收740.07亿元,同比+3.3%,归母净利润160.69亿元,同比+5.3%,EPS为3.03元/股,基本符合预期;随着Q2疫情影响减弱,公司业绩回升明显,Q2单季度实现营收508亿元,同比+23.5 .....

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行业与公司

海螺水泥2020年中报点评:现金状态极佳,龙头优势尽显

上半年平稳增长,Q2业绩回升明显

2020 H1公司实现营收740.07亿元,同比+3.3%,归母净利润160.69亿元,同比+5.3%,EPS为3.03元/股,基本符合预期;随着Q2疫情影响减弱,公司业绩回升明显,Q2单季度实现营收508亿元,同比+23.5%,归母净利润111.56亿元,同比+21.5%。

盈利能力再创新高,现金状态极佳

上半年公司水泥及熟料销量1.87亿吨,同比-7.9%,其中自产品销量1.41亿吨,同比-3.42%,主因新冠疫情及超长梅雨影响下游开工。我们测算公司水泥熟料自产品吨收入/吨成本吨毛利分别为330/174/156元/吨,分别同比提高+0.2/-1/.2元/吨,受益于原材料及动力成本下降,吨毛利再创历史新高。费用管控方面,销售、管理、财务费用率分别下降0.35、0.63、0.29pct至2.42%、2.40%、-1.17%。公司保持极佳的现金状态,并实现进一步提升,上半年在手货币资金+交易性金融资产达763.8亿,同比增长约115%,剔除有息负债后的账面净现金达485亿元,同比大增86.7%。资债结构持续优化,报告期末资产负债率进一步下降0.2pct至18.8%的历史低位。

稳步推进国内外项目,加快产业链一体化延伸

上半年,公司继续推进海内外项目建设和并购,国内方面,西藏八宿熟料项目投产,完成芜湖南方水泥并购,增加熟料产能450万吨,水泥产能160万吨;海外缅甸一条熟料线及两台水泥磨建成投产,其余在建项目有序推进。此外,上半年骨料业务实现收入4.8亿,同增3.5%,毛利率达70.8%,下半年还将继续全力推进骨料项目落地,同时稳步拓展混凝土产业,试点装配式建筑产业,拓展新业态领域。

旺季提前开启,维持“买入”评级

随着强降雨天气结束,7月底长三角沿江熟料价格普涨20元/吨,水泥行业旺季提前开启,目前已完成两轮提价,下半年基建投资有望持续向好,地产投资保持平稳,水泥价格仍有望迎来继续上行,公司系全国水泥行业龙头,各项优势显著,预计2020-22年公司EPS分别为6.8/7.1/7.2元/股,对应PE为8.7/8.4/8.3x,维持“买入”评级。

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